Dividir la zona del euro
Cómo renunciar al club
Las barreras a la salida son altas, pero todavía puede ser rastreado por un país decidido a dejar
02 de diciembre 2010 | De Edición Impresa
MIEMBROS del euro está destinado a ser para siempre. La unión de Europa moneda se supone que es inmune a la clase de ataque especulativo que rompió el mecanismo de cambio, el sistema de la moneda clavijas que la precedieron, en 1992-93. Una lección de que el tiempo es que cuando los mercados de divisas son mucho más aguda en una moneda que otra, incluso el más valiente defensa oficial de una paridad entre los dos se puede romper. Dentro de la zona del euro, nadie puede ser obligado a devaluar porque nadie tiene una moneda para marcar abajo.
Las tensiones en los mercados de bonos de la zona euro este año muestran que hay otras maneras a los mercados para introducir una cuña entre los fuertes y los débiles.venta concertada de los bonos que su gobierno ha obligado a Grecia, Irlanda y ahora a buscar préstamos de emergencia de otros países de la Unión Europea y el FMI. Portugal, muy pronto se sumen a los cuidados intensivos. España está en la mira de los mercados y el problema se extiende a Italia, sede del tercer mercado más grande del mundo de la deuda pública.
La convergencia de los rendimientos de los bonos del gobierno, que fue impulsado por el lanzamiento del euro ha sido así invirtió bruscamente. La idea de que el propio euro también podría ser reversible y que uno o más países puedan volver a las monedas nacionales ya no es impensable. Esto sería costoso y causa enormes crisis financieras tanto para los egresados y los que quedan atrás. Pero la barra a la salida, aunque alta, sería superable.
La idea de dividir la zona de la moneda plantea al menos tres preguntas. En primer lugar, ¿por qué un país decide dejar? En segundo lugar, ¿cómo un país manejar el cambio a una nueva moneda? En tercer lugar-y tal vez más importante que los egresados estar mejor fuera del euro que en su interior?
La razón principal por la cual un país puede optar por abandonar el euro para recuperar la independencia monetaria, sacrificado en la unión y para fijar la política monetaria para adaptarse a sus condiciones económicas propias.Esto podría aplicarse a los fuertes y los débiles. Alemanes larga puede tener el Bundesbank a cargo otra vez. No sería seguro asumir riesgos con la inflación a largo plazo, al mantener abiertas las líneas de liquidez a la debilidad de los bancos extranjeros, o con su independencia política, mediante la compra de bonos del gobierno. Y dada la fortaleza de la economía alemana, que podría elevar las tasas de interés pronto.
Como es, el Banco Central Europeo (BCE), aunque con sede en Alemania y el modelo de la pre-euro Bundesbank, ha tenido que reaccionar ante las debilidades económicas y financieras del resto de la zona del euro de forma que los alemanes no les gusta. Añadir a este disgusto de los contribuyentes a tener que estar parado detrás de las deudas públicas de los países menos ahorrativos, y la idea de abandonar el euro parece atractivo para algunos alemanes. Este recurso podría extenderse a los países, como Austria y los Países Bajos, con fuertes lazos económicos con Alemania. Puede ser que prefieren unirse a un nuevo bloque D-marca que a quedarse con el euro, fueron Alemania para irse.
Las economías débiles que se anhelan para una política monetaria adaptada a sus propias necesidades. El euro puede haber suprimido las tasas nominales de mercado de cambio, pero que ha dado lugar a divergencias marcadas en las tasas de cambio real (véase el gráfico). Los precios al consumidor en los países periféricos han aumentado a un ritmo más rápido que en Alemania desde el inicio del euro en 1999.También lo han hecho los salarios, lo que hace difícil para las empresas en esos países para competir con Alemania en los mercados extranjeros y las importaciones a bajo costo de Asia en sus mercados nacionales. Dejando el euro que Italia, España y el resto a devaluar y llevar a sus costes salariales en consonancia con la productividad de los trabajadores.
¿Cómo puede hacerse esto? La introducción de una nueva moneda sería difícil pero no imposible. Un gobierno sólo puede pasar una ley que diga que los salarios de los trabajadores públicos, cheques de asistencia social y las deudas del gobierno a partir de ahora se pagaría en una nueva moneda, convertida a una tasa fija oficial. Dicha legislación también requeriría que todos los demás pagan las relaciones financieras, del sector privado, las hipotecas, precios de las acciones, los préstamos bancarios, etc-que se cambió a la nueva moneda.
El cambio tendría que ser rápida y completa para limitar el caos financiero. Los depósitos bancarios tendría que convertirse al mismo tiempo, y la misma velocidad, como los descubiertos y las hipotecas para mantener el valor de las deudas de los bancos de acuerdo con sus activos. Cuando la Argentina rompió su paridad con el dólar en 2001, se decretó que los depósitos bancarios se debe cambiar a un tipo de cambio más favorable que los préstamos, en un esfuerzo por apaciguar a los ahorradores. Esta pérdida de impuestos a un sistema bancario ya en crisis, y dio lugar a una fuerte contracción del crédito interno.
El banco central tendría que distribuir los nuevos billetes y monedas rápido. También tendría que fijar las tasas de interés, y sería necesario un norte, probablemente un objetivo de inflación, para guiarlo. Sea cual sea el tipo de cambio oficial en una transición, la nueva moneda rápidamente encontrar un nivel de mercado frente al euro y otras monedas. Un nuevo D-marca se prevé un aumento frente al euro, ahora abandonado, un dracmas nuevo o de patada de despeje que el comercio con un descuento grande para su tipo de cambio oficial-una devaluación, en efecto.
El paso al euro se efectuó sin problemas, pero estaba previsto desde hace años con gran detalle y en la cooperación entre los países. La operación inversa sería mucho más desordenado. La mera perspectiva de euros ruptura podría provocar corridas bancarias en las economías débiles como los depositantes se apresuraron a mover los ahorros en el extranjero para evitar la conversión forzada. Si el Gobierno alemán el egresado, se enfrentaría a una inundación interna.
Para evitar este tipo de drenaje, un país débil pensamiento de dejar el euro tendría que imponer topes a los retiros bancarios, otras formas de controles de capital, y tal vez incluso las restricciones a los viajes al extranjero. Eso no puede funcionar en una región tan integrada como en Europa y si lo hiciera sería deprimir la economía, limitando la circulación de dinero en efectivo para el comercio. También reduciría el país fuera de crédito extranjeras, porque las empresas extranjeras y los bancos temen que su dinero sería atrapado. El comercio sufriría mal, al menos por un tiempo.
Un país de salida también tendría que prepararse para los desafíos legales. Un cambio en la moneda en ambos países débiles y fuertes se imponen las pérdidas devastadoras sobre las empresas y los depositantes en el país y el extranjero. Los ahorradores que no podían sacar su dinero de los bancos antes de su conversión forzada no sería feliz de ser pagados en una moneda devaluada. Muchos demandar, como ocurrió en Argentina. La inseguridad jurídica socavarían aún más los bancos, lo que sería poco dispuesto a conceder crédito por temor a que todavía podría ser obligado a hacer todo los depositantes.
Los bancos extranjeros y fondos de pensiones de los bonos en las economías débiles "del gobierno denominados en euros sufriría un defecto efectivo. Pueden demandar, también.Un soberano puede esperar ganar sus batallas jurídicas, cuando elaboró su ley de conversión bien y si se pudiera afirmar la primacía de la ley sobre el derecho europeo.Pero la dimensión europea, como mínimo, significa que costosas batallas legales se prolongue.
Todo el tiempo un gobierno para sustituir al euro con una moneda devaluada apenas podía confiar en las ventas de bonos para financiar sus operaciones. Pero un país que desde hace mucho tiempo aislado de los mercados de capitales de todos modos. La perspectiva de la independencia monetaria le daría nuevas opciones. En el período previo a la aprobación de una ley de conversión, el gobierno podría pagar parte de sus cuentas, incluyendo los salarios, mediante la emisión de pagarés de pequeña denominación, lo que podría ser objeto de comercio de bienes y servicios. Éstos forman un proto-moneda que el comercio con un descuento a los euros restantes en circulación, un precio sombra de la devaluación por venir. Dado que la oferta de dinero sería la reducción rápida, como los depósitos en euros huyó del país, este tipo de papel sería aceptada con facilidad. Vales emitidos por la provincia de Buenos Aires circulaban libremente meses antes de la paridad del dólar Argentina rompió.
Alemania estaría en una posición más feliz. En caso de que la opción de salir, habría un incentivo para no convertir su stock de deuda denominados en euros a las reclamaciones de una nueva moneda, más fuerte. En su lugar, puede optar por pagar las deudas se deprecian con el tiempo. En lugar de invitar a las controversias jurídicas, sin embargo, en lugar podría ir para una conversión integral y mantener balances recta. Alemania, en cualquier caso, poder emitir deuda a buen precio en el período previo a la conversión.Una ráfaga de euros en activos alemanes en previsión de una revaluación haría subir los precios de los Bunds-posiblemente hasta un punto en los tipos de interés fueron negativas.
Aún así, Alemania se enfrentan a costos que no podía controlar. Una nueva marca D-seguramente se elevaría considerablemente, perjudicando a los exportadores del país.Salir de la zona del euro se agotan sus clientes en el resto de la zona de la caja y el crédito necesario para comprar productos alemanes. Como un acreedor grande, tiene un montón de activos en otras partes de la zona. El valor de estos se desplomaría en la nueva D-marcas, y una contracción del crédito en la grupa de la zona del euro significa que el valor de los activos, incluidas las empresas que de otra manera podrían haber sobrevivido, sería destruida. Alemania ya no sería capaz de influir en la política monetaria de la zona del euro. No pudo evitar que el BCE avivar la inflación, lo que socavaría el valor real de los préstamos alemanes a los bancos de la zona euro, las empresas y los gobiernos.
Un país determinado podía salir del euro y establecer su propia moneda, una vez más: no hay nada verdaderamente irreversible para una nación soberana. Pero incluso el estado más voluntarioso y poderosos no pueden controlar totalmente el caos bancario y el malestar social que una conversión de divisas obligó desataría. Sería una curiosa decisión de Alemania de tratar de abandonar el euro en busca de una mayor estabilidad monetaria y fiscal. En primer lugar, tendría que soportar un largo período de desorden financiero.
Los países del euro en la periferia de la zona que los años frente a la austeridad y el alto desempleo en el interior del euro puede resultar más difícil de creer que las cosas podrían ser mucho peores si la izquierda. Una devaluación sería repuesto ellos la deflación de los salarios necesarios para moler el precio de la reincorporación de los desempleados en el trabajo (aunque no abordar las deficiencias económicas que están detrás de la competitividad de los pobres). El espectro de corridas bancarias, los altos costos de financiación, por defecto y el malestar social no parece tan temible en las condiciones de hoy: algunos países ya son vulnerables a los mismos. Los esfuerzos para mejorar estos problemas hasta la fecha han resultado insuficientes (ver artículo).
Ahí radica el peligro para el euro. El costo de romper la moneda única sería enorme. En el caos y la recriminación, la supervivencia de la UE y su mercado único se vería en peligro.Pero al creer que una ruptura no puede suceder, las autoridades de la zona euro tienden siempre a parar debajo de las medidas radicales necesarias para mantener el proyecto en conjunto. Dado el caos probable y devastadoras, sería un error para un país de opción para salir. Pero los errores se producen en momentos de estrés. Es por eso que algunos están empezando a contemplar lo impensable.
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