Economia y mercados. (Deutsche Bank)

• España vuelve a estar en el punto de mira. Malos datos económicos y desconfianza en los Presupuestos explican las caídas.

El final del mes de marzo y estos inicios del mes de abril están siendo muy negativos para los activos españoles. Las razones, por un lado, acumulación de noticias económicas negativas, a saber: caídas en la producción industrial en marzo, previsión de subidas de la tasa de paro hasta el 24% en 2012, y mala evolución de las cifras de déficit en enero-febrero, entre otras. Por otro, unos Presupuestos de 2012 presentados el pasado día 30 de abril que no han gustado a los inversores. En total, un ajuste de 27.000 mn.€ (un 2,5% del PIB) repartidos entre un recorte de gastos del 1,7% del PIB y un incremento de ingresos de 0,8% del PIB. Este incremento de los ingresos se

obtendría vía la subida ya realizada del IRPF (generarían 4.100 mn.€), nuevas medidas que afectan principalmente al Impuesto de Sociedades (5.350 mn.€) y una amnistía fiscal con la que el gobierno pretende recaudar 2.500 mn.€. No se toman, por lo tanto, medidas más agresivas de ajuste como subidas del IVA, nuevos recortes en los salarios públicos, etc., con el fin de dañar lo menos posible el crecimiento. Esto es lo que echan en falta los inversores internacionales, que además ven con crecientes dudas la capacidad de las CCAA de alcanzar el objetivo de déficit del 1,5% del PIB este año, en ausencia de medidas agresivas de recorte del gasto “comprometido”, como sanidad, educación y dependencia.

Precisamente para atajar estas dudas el gobierno respondió el lunes a este ataque sobre los activos españoles con el anuncio de un nuevo recorte de 10.000 mn.€ en Sanidad y Educación, que de nuevo han sido suficientes para calmar a los inversores pues no se detallan cómo se van a hacer estos recortes.

• Subidas en las primas de riesgo de España e Italia.

Como resultado de estas incertidumbres la prima de riesgo española, medida como el diferencial de rentabilidad entre el bono español y el alemán a 10 años, cierra la semana por encima de los 400 puntos básicos. Castigo también a los activos italianos, aunque siguen por debajo de los españoles (prima de riesgo de Italia en 385 pb.). Tras el mal resultado de la semana pasada en la subasta de letras española, esta semana había mucho interés en el resultado de la subasta italiana. Al final, se adjudicaron 4.800 mn.€, algo menos de los 5.000 mn.€ previstos, con rentabilidades superiores a subastas anteriores (a 3 años, sube desde el 2,76% al 3,89%). Todas las miradas están ahora puestas en la subasta de bonos a 2 y 10 años del próximo jueves que realizará el Tesoro español.

• Malos inicios en EEUU por la publicación de un mal dato de empleo en marzo.

Mientras que en Europa la crisis de deuda toma fuerza, el sentimiento negativo con el que empezábamos la semana en EEUU se ha ido dando la vuelta. Con ausencia de datos relevantes hasta la jornada de hoy viernes, los inversores siguieron acusando el mal dato de empleo de marzo publicado el Viernes Santo. En total, tan solo se crearon en marzo 120 mil empleos, por debajo de los +250 mil esperados. La buena noticia es que la tasa de paro vuelve a reducirse, desde el 8,3% al 8,2%.

En cuanto a los datos de hoy de IPC de confianza de los consumidores medida por la Universidad de Michigan cae algo mas de lo esperado pero se mantiene en niveles superiores a 75.