Mi voto otorga poder de representacion, limitado a programa electoral; y sino preguntas. Debemos siempre avanzar en el perfeccionamiento de la democracia. . .MARCOS JAVIER JIMENEZ . . Esto nos hará más libres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
viernes, 30 de marzo de 2012
La semana que viene… (Deutsche Bank)
Atención en EEUU al dato de empleo el próximo viernes.
En Europa, se conocen los datos finales PMI.
Recordemos que las cifras preliminares fueron negativas.
Muchos datos relevantes en EEUU esta semana, semifestiva y
con poco
volumen previsto. Empezando por el lunes, conoceremos la
encuesta ISM de
confianza industrial, que se espera estable respecto al mes
anterior, y
cómodamente por encima de los 50 puntos. El miércoles
conoceremos la misma
encuesta, pero del sector servicios, también positiva.
Además, el viernes día 6 se
publica el dato de empleo, para el que se espera una subida
de 250 mil empleos,
una cifra algo más baja de la que se estimaba inicialmente
(+300 mil) tras la
publicación el pasado jueves de una cifra peor de lo
esperado de peticiones
semanales de desempleo. La tasa de paro se reduciría una
décima, hasta el
8,2%.
En Europa, conoceremos las cifras finales de confianza PMI,
importantes pues
en su primera estimación mostraron un importante retroceso,
sobre todo en
Alemania y Francia. Dada la inestabilidad de los mercados
desde entonces, no
parece probable una mejora respecto a estas cifras
preliminares.
Empezamos el
segundo trimestre con una mayor aversión al riesgo, y con
miedo a una desaceleración mundial.
A nivel de estrategia, empezamos este segundo trimestre del
año con una mayor
aversión al riesgo y con la percepción de que las ganancias
en las bolsas
necesitan algo más para mantenerse. A finales de febrero el
sentimiento positivo
se mantenía gracias a los efectos positivos de las dos
subastas de liquidez a 3
años realizadas por el BCE, los datos económicos positivos
en EEUU y la
percepción de que, superado el canje de deuda en Grecia, la
crisis en Europa se
atenuaba. Semanas después nos encontramos con unos datos
económicos en
EEUU peor de lo esperado (solo 2 de 6 encuestas confianza
empresariales han
sido mejores), y con nuevas dudas sobre los países
periféricos, no solo en
España, sino también en Italia, y de nuevo en Grecia. En
este último país las
elecciones se han programado para primeros de mayo y, según
dicen las últimas
encuestas, no hay ningún partido que consiga atraer más del
20% de los votos.
Esto significaría un gobierno débil para realizar los
ajustes, cuando además el
propio primer ministro Papademos dice ya que el dinero
aprobado por Europa
es, de nuevo, insuficiente.
No obstante, nuestros analistas siguen siendo optimistas.
En su último
informe trimestral han revisado al alza las previsiones de
crecimiento
para este año 2012.
Pese a este sentimiento negativo, los analistas de DB
mantienen un cierto
optimismo. De hecho, respecto a sus últimas estimaciones
realizadas en
diciembre, en su último informe trimestral revisan al alza
la previsión de
crecimiento mundial desde el 3,2% al 3,5% anual. Las
razones: i) una economía
americana que prevé crecerá un 2,7% en 2012, ii) una
revisión al alza de la
previsión de Japón, que se habría recuperado más rápido de
lo esperado de los
efectos del terremoto, iii) mejores perspectivas en los
países de Centroeuropa,
especialmente Alemania, lo que permite esperar una menor
recesión
(crecimiento del PIB: -0,2% para el conjunto de la
Eurozona), y iv) fortaleza de los
emergentes. En base a estas previsiones, y pese a que a
corto plazo podemos
seguir viendo volatilidad, mantenemos un moderado optimismo
sobre los
activos de riesgo en este
segundo trimestre.
Bolsas (Deutsche Bank)
EE.UU
Wall
Street sigue demostrando su Fortaleza a pesar de enfrentarse con algunos datos
macroeconómicos decepcionantes, sobre todo los
de confianza y empleo. Los blue
chips han tirado de los índices a
excepción de las telecoms que sufrían la rebaja de
recomendación de algunos brokers locales.
El sector inmobiliario ha vuelto a ser el peor
tras la publicación de una pobre cifras de
ventas nuevas de febrero y también la
publicación de muy malos resultados por parte de
KB Homes.
Mucho movimiento en el sector farmacéutico que
sigue siendo el más activo en M&A.
Esta semana hemos conocido la subida de la
oferta de la suiza Roche por Illumina hasta
más de 6.000 mn.$, Amylin rechazó la oferta de
adquisición de 3.500 mn.$ presentada
por Brystol Myers, mientras que Bausch&Lomb
compraba Ista Pharma por 500 mn.€.
Subidas de Walgreen´s tras batir expectativas y
también de Pfizer tras señalar su CEO
que siguen explorando estrategias para sus
divisiones de nutrición y de salud animal.
El sector de cuidados de la salud sube impulsado
por rumores sobre la revisión de la
reforma sanitaria de Obama por parte del
Tribunal Supremo y también por buenas
noticias para Tenet que anunció la entrada en su
capital de un fondo de capital riesgo o
para Edwards LifeScience que presentó una
válvula cardiaca revolucionaria.
Europa
Las bolsas europeas cierran la semana con caídas
de diversa consideración.
Coincidiendo con el cierre del trimestre y con
el aumento de la presion sobre la deuda
periférica, los inversores se han dado prisa por
hacer caja con las ganancias obtenidas
estos tres meses con el sector financiero. De
los 10 peores valores del Eurostoxx 9 son
bancos o aseguradoras y entre ellos se cuela
Total.
La petrolera francesa se deja un 6% porque sigue
sin apagar la llamarada a 100 metros
de su escape de gas en el Mar del Norte y las
primeras estimaciones sobre el coste del
incidente se sitúan por encima de los 3.000 mn.€.
Buen comportamiento de las aerolíneas que
celebran la subida de guidance de Easy Jet,
la publicación de buenas cifras de trafico de
Air France y por supuesto la caída de los
precios del crudo. Por valores destacamos por
fin una buena semana para Nokia tras el
acuerdo con los sindicatos alemanes para reducir
1.600 empleos en su fábrica de
Munich. Estos recortes forman parte de los
planes de reestructuración a nivel mundial,
que afectarán a un total de 17.000 empleos.
En cuanto a resultados la semana se cierra con
decepciones. Banca Monte Dei Paschi di
Siena se deja más un 11% de su cotización tras
presentar previsiones por encima de lo
esperado. Las cifras de H&M también tuvieron
un fuerte castigo no tanto por los
ingresos, que superaron estimaciones sino por la
caída de los márgenes a pesar de la
bajada de los precios del algodón.
España
Las bolsas españolas cierran con algo de ilusión
y recuperando a duras penas los 8.000
una penosa semana en la que se han tocado
minimos anuales. Hasta la jornada de hoy
el Ibex había encadenado ocho sesiones consecutivas
de pérdidas volviéndose a colocar
como el peor índice europeo del año con pérdidas
superiores al 6%. Los resultados
electorales, la reforma del sector financiero,
la huelga, el déficit y el miedo a los
presupuestos han dado nuevas excusas a muchos
inversores para apostar en contra de
nuestras entidades bancarias que han cerrado la
semana con caídas de hasta el 12%.
Los ataques sistemáticos contra nuestros activos
han provocado la huida de muchos
inversores extranjeros. Tras las actuaciones de
Citigroup, RBS y el FT de la semana
pasada, esta hemos leído un informe de Morgan
Stanley avisando de un posible
crecimiento negativo de nuestra economía del
3,7% en 2012 y superior al 2% el año que
viene. También hemos asistido a una cobertura
bastante alarmista de la jornada de
huelga general por parte de la prensa
internacional. A pesar de que la subasta de letras
volvió a contar con fuerte sobredemanda y con
precios inferiores a la anterior, nuestra
prima de riesgo se disparó por encima de los 370
puntos lo que pesa no solo sobre los
bancos sino también sobre los valores con mayor
apalancamiento.
La volatilidad ha vuelto a subir y como muestra
un botón. La fusión por absorción de
Banca Cívica por CaixaBank comenzó siendo muy
celebrada llegando los títulos de la
segunda a subir un 4% el día de su vuelta al
parqué. Al cierre de la misma jornada las
caídas se acercaban al 5% para la entidad
catalana mientras que Banca Cívica se dejaba
un 16% en la sesión.
Además de los dos grandes bancos, el resto de blue
chips ha tenido un comportamiento
flojo a excepción de Inditex que demuestra su
fortaleza incluso en los entornos más
problemáticos ya que la gallega que hacia frente
a malos resultados de su gran rival la
sueca H&M.
Repsol parece recuperar algo de terreno y sobre
todo formar un suelo cerca de los 19€.
El acoso de las autoridades argentinas continúa
y la petrolera está buscando soluciones
en el norte del Continente. Se rumoreaba que
Brufau, el presidente de Repsol había
pedido ayuda a Barack Obama para mediar en el
conflicto, vistos los intereses de
importantes fondos americanos en el capital de
YPF. A finales de semana nuevos
rumores han impulsado la acción, por un lado se
habla de una posible alianza con Exxon
para explotar los yacimientos de Vaca Muerta,
donde se han anunciado dos nuevos
descubrimientos y también de la posibilidad de
compra del Gobierno argentino de
mayor participación en la compañía.
Iberdrola ha terminado la semana con nuevas
caídas pero ha recuperado cerca de un
2% en la última sesión tras ver como se aprobaba
la subida en un 7%de la tarifa de la
luz. Telefónica cierra una semana sin
sobresaltos pero también notando el desinterés de
los inversores extranjeros por activos con
nuestra denominación de origen.
Malas noticias para ACS que termina a la cola
del selectivo junto a los bancos
medianos. Su filial alemana, Hochtief ha
reducido su guidance por segunda vez en
pocos meses. La constructora se ha visto
obligada a esta medida tras el tercer profit
warning de Leighton, constructora australiana de
la que controla un 60%. También se
especula en prensa que Sánchez Galán nombrará un
Consejero Delegado para acercarse
a los fondos que controlan un 8% de Iberdrola
alejando a ACS del Consejo.
También caídas para Mediaset, que aprobaba una
prudente y necesaria reducción del
dividendo para mantener el orden las deudas y no
comprometer el beneficio del
presente ejercicio
Solo un puñado de valores terminan la semana en
positivo. Enagás y Red Eléctrica
celebran la subida de las tarifas de luz y gas
aprobada hoyo y sobre todo la ausencia de
recortes en gastos de distribución que les
podría haber costado un buen pellizco.
Amadeus celebra la subida del tráfico aéreo
durante el mes, cifrada entre el 7 y el 8%
mientras
que Ebro se apunta a las subidas del sector de alimentación en toda Europa.
Japón
Las bolsas japonesas cierran la semana con
moderadas ganancias tras haber alcanzado
máximos de 13 meses en la jornada del martes.
Las incertidumbres sobre la deuda
periférica europea y los flojos datos macro
americanos han vuelto a fortalecer el yen
borrando gran parte de las ganancias de los
índices en las últimas tres sesiones. En
cualquier caso el Nikkei cierra el primer
trimestre del año con un 19% de ganancia,
colocándose cerca de la cabeza de los índices
más rentables del mundo.
Los comentarios de Bernanke abriendo de nuevo la
posibilidad de más medidas
expansivas y los de Merkel sobre la ampliación
del fondo de rescate impulsaron el Nikkei
por encima de los 10.250 puntos en la sesión del
martes. Tampoco vino mal un informe
de BoA estimando subidas en las bolsas niponas
durante el segundo trimestre.
Los ataques contra activos españoles e italianos
han enfriado el apetito por el riesgo y
aunque las caídas de las bolsas japonesas han
sido moderadas, la semana se cierra muy
lejos de esos máximos del martes. Las
referencias macroeconómicas propias han sido
fundamentalmente positivas. Ventas minoristas y
minoristas sorprendieron al alza,
especialmente las primeras con subidas del 3,5%.
El desempleo ha caído otra decima
cuando se esperaba que se mantuviera estable,
crece la construcción de viviendas, sube
el IPC y aumentan el gasto privado y la
producción de coches. La única decepción fue el
escaso crecimiento de la producción industrial
tras la debacle del mes anterior.
El sector financiero ha sido el que ha frenado
el rally, acompañado del petrolero, que
sufre con la caída de los precios del crudo. Por
valores destacamos la subida de Sharp,
que encabeza tanto el Nikkei como el Topix
después de anunciar la entrada en su
accionariado de la taiwanesa Hon Hai Precision.
Avances también para Sumitomo
Metals tras descubrirse un yacimiento de oro que
podría llegar a las 40 toneladas en una
de sus minas de Alaska.
Emergentes
Semana de recortes también en los emergentes. En
lo positivo, destaca la subida de la
bolsa de Turquía tras la decisión de su banco
central de dejar invariados los tipos de
interés en el 5,75%.
En negativo, las bolsas asiáticas, ante el temor
a que el dato de confianza empresarial
PMI oficial que se publica en China este fin de
semana sea también negativo (como lo
fue el preliminar de HSBC). Las mayores caídas
han sido precisamente en la bolsa de
este país, sobre todo el miércoles, con caídas
del Shanghai Composite del 2,7% tras
publicar pérdidas una de la mayores compañías
productoras de cobre del país y
conocerse el dato de beneficios industriales que
presenta una caída del 5% frente al
25% de subida en enero.
Economía y mercados. (Deutsche Bank)
• Castigo a los activos españoles, a la espera
de unos Presupuestos que se presentaban hoy viernes.
Los activos españoles tanto de deuda como de
renta variable se han convertido en los protagonistas de la semana. Las
razones, unos resultados electorales en Andalucía y Asturias peores de lo
esperado para el gobierno, artículos muy negativos, sobre todo desde la prensa
anglosajona sobre España y un mal dato de déficit del Estado acumulado en los
dos primeros meses del año (del 1,94% del PIB, aunque sería
consecuencia de las mayores transferencias a las
CCAA). Todas las miradas estaban puestas, por lo tanto, en la presentación de
los Presupuestos de 2012 hoy viernes. A priori, un objetivo difícil pues se
tendrá que cuadrar el círculo para conseguir los objetivos fiscales (déficit
del 5.3% del PIB en 2012) y dañar lo menos posible el crecimiento (según las
estimaciones del gobierno, el PIB caerá un -1,7% en 2012). Al final recorte de
27.000 mn.€ con ajuste en los gastos ministeriales del 16,9%, subida de luz y
gas y amnistía fiscal para aflorar el dinero negro. Unos presupuestos que serán
examinados por el Eurogrupo y que De Guindos está seguro de que convencerán en Europa
pero que no han caído bien entre los sindicatos por recortar políticas de
empleo.
• El Banco de España augura que la contracción
se ha acentuado este primer trimestre del año.
Desde el punto de vista económico, las noticias
tampoco son positivas. Según el último informe mensual del Banco de España, la
economía española habría continuado su contracción en este primer trimestre de
2012. Los indicadores de consumo (ventas minoristas, confianza de los
consumidores, matriculación de vehículos, etc) mostraron un importante
retroceso en los dos primeros meses del año. Igual balance se observa en la
inversión de bienes de equipo, a la vez que se habrían intensificado las caídas
en la inversión en construcción. La única alegría seguiría estando en el sector
exterior, sobre todo en las exportaciones de servicios (turismo), pues las
exportaciones de bienes habrían crecido a ritmos más moderados que hace un año,
reflejo de la menor demanda desde nuestros socios europeos. En resumen, una
situación de recesión que será difícil de levantar en 2012 dados los intensos
ajustes fiscales.
• Los datos económicos a nivel mundial tampoco
dan alegrías.
El resto de noticias económicas del resto de
Europa y también de EEUU tampoco ha dado muchas alegrías. En lo positivo,
destacamos la subida de la confianza empresarial IFO en Alemania, la quinta
subida consecutiva, que consigue atenuar la debilidad de los datos de confianza
PMI de la semana anterior. En lo negativo, la caída en la confianza de los
consumidores de EEUU según la Conference Board, aunque mejora la medida por la Universidad
de Michigan, y el flojo dato de confianza mostrado por el PMI de Chicago.
Tampoco ha sentado bien el aumento de peticiones
semanales de empleo en este país, que ha hecho de nuevo temer por la recuperación.
Eso sí, parece que el presidente de la Fed también está preocupado y dijo esta
semana que cree que la economía tiene que crecer más para conseguir rebajar la
tasa de paro, lo que significa que se mantiene el compromiso con la política
monetaria expansiva.
• En el Eurogrupo de hoy se decide ampliar el
fondo de rescate hasta los 800.000 mn.€
En la agenda política, además de los
Presupuestos españoles el otro punto de interés estaba en la reunión de hoy del
Eurogrupo, en la que finalmente se ha acordado reforzar el fondo de rescate
hasta los 800.000 mn.€, de los cuales solo 500.000 mn.€ sería dinero nuevo (no
comprometido ya en Irlanda, Portugal y Grecia).
Por fin tenemos presupuestos. (Deutsche Bank)
Semana de castigo a los activos de deuda y de
renta variable españoles. No han gustado las cifras altas (pero justificadas)
cifras de déficit del Estado acumulado en los dos primeros meses del año, a lo
que se ha unido el miedo a que los Presupuestos no sean suficientemente
austeros como para permitir alcanzar el exigente objetivo de déficit/PIB. Al
final, los Presupuestos presentan recortes superiores a los 27.000 mn.€ que
según el ministro De Guindos convencerán a las autoridades europeas. No habrá
subida del IVA pero si se retocan los impuestos de Tabaco y Sociedades, se
recortan subvenciones culturales y a políticas de empleo, se reducen los gastos
ministeriales y se establece una amnistía fiscal para aflorar las rentas
ocultas.
Además de España, los inversores han estado muy
pendientes de la reunión del Eurogrupo de hoy viernes, en la que finalmente se
ha decidido elevar la capacidad financiera del fondo de rescate europeo hasta
los 800.000 mn.€. Esto suponen 500.000 mn.€ de dinero nuevo, al tener en cuenta
lo ya comprometido en los rescates de Irlanda; Portugal y Grecia. La noticia ha
sido acogida favorablemente por los
inversores, dado que supone una cantidad suficiente para eliminar el miedo a
una ruptura de Europa. La actualidad bursátil ha estado marcada por las fuertes
caídas de los bancos europeos tras las subidas de las primas de riesgo de los
países periféricos. Poco han importado los buenos resultados de las subastas
tanto en Italia como en España, vuelve a haber apuestas sistemáticas y tomas de
posición en corto contra valores financieros apoyados en informes privados que
han devuelto la desconfianza al inversor.
En Wall Street la bolsa sigue con subidas
imparables aunque esta semana han sufrido algo más tras la publicación de
algunos datos desfavorables. La caída de la confianza del consumidor según la
Conference Board y la empresarial según el PMI de Chicago se ha unido a aumento
inesperado de las peticiones de desempleo para frenar el ímpetu de un mercado
alentado por las declaraciones de Bernanke, de gira durante la semana, abriendo
la puerta a nuevas medidas expansivas.
La próxima semana tenemos citas importantes en
EEUU. A destacar las encuestas de confianza ISM de industria y servicios, y el
dato de empleo el viernes. En ambos casos esperamos cifras positivas. Pese a que este segundo trimestre
se inicia con una mayor aversión al riesgo, nuestros analistas siguen apostando
por un comportamiento positivo, en base a un crecimiento mundial en 2012 que
revisan al alza.
jueves, 29 de marzo de 2012
LA SUPRESIÓN DE LA LEGITIMACIÓN NOTARIAL DE FIRMAS EN EL DEPÓSITO DE LAS CUENTAS ANUALES: UNA CUESTIÓN POLÉMICA (Lex Nova)
Con la aprobación de la Ley 25/2011, de 1 de agosto, de reforma parcial de la Ley de Sociedades de Capital y de incorporación de la Directiva 2007/36/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 11 de julio, sobre el ejercicio de determinados derechos de los accionistas de sociedades cotizadas, buena parte de la prensa jurídico-económica y numerosos comentaristas han venido destacando -y, en general, aplaudiendo- como una de las novedades de la Ley, la total supresión de la legitimación notarial de firmas en el depósito de las cuentas anuales que corresponde realizar a las sociedades de capital. Si embargo, del texto definitivo del articulado de la Ley reformada no parece que pueda ni deducirse ni justificarse tal supresión. Nada indica tampoco que haya sido derogado el artículo 366.1 2º delReglamento del Registro Mercantil (RRM), que es el que impone, a los efectos de formalizar el depósito, la legitimación notarial de las firmas de la certificación del acuerdo de aprobación de las cuentas. Así las cosas, no faltan opiniones que no solo ponen en cuestión la pretendida supresión de la legitimación de firmas, sino que advierten de los riesgos de esa eliminación. Por otra parte, tampoco la polémica en torno a la supresión de la legitimación notarial de firmas es una cuestión nueva, pues para los casos de presentación de las cuentas en soporte digital la -también cuestionada- Orden de 28 de enero de 2009, en opinión de muchos, parece conformarse con la firma electrónica del o de los que pueden certificar.
En la práctica de los Registros Mercantiles tampoco encontramos uniformidad. Algunos Registros, en su respectiva web, nos anuncian la eliminación del requisito; por ejemplo, el Registro de Pontevedra señala la eliminación, en todos los casos, de la legitimación notarial de firmas en la certificación de los acuerdos aprobatorios de las cuentas anuales a efectos de su depósito en el Registro Mercantil; o el Registro de Mallorca resalta que "ya no hace falta que se legitimen ante Notario las firmas de las personas que expiden las certificaciones de aprobación de las cuentas que se presenten para su depósito. Es suficiente que se identifique claramente la persona que firma (indicando su nombre y apellidos al lado de la firma)". Otros Registros, por el contrario, siguen requiriendo la legitimación notarial de la firma o firmas de los certificados de aprobación de las cuentas.
La argumentación fundamental de quienes sostienen que la citada Ley 25/2011, de 1 de agosto, ha eliminado el requisito de la legitimación notarial de firmas en el depósito de las cuentas, se centra en el Preámbulo de la Ley y en el reformado artículo 279 de la Ley de Sociedades de Capital (LSC) y su tramitación parlamentaria.
En efecto, el Preámbulo de la Ley, al igual que lo hacía la Exposición de Motivos de lo que fue Proyecto de Ley (BOCG, Congreso de los Diputados, serie A, de 25 de febrero de 2011), textualmente,como medida para reducir los costes del depósito de cuentas, "facilitando el grado de cumplimiento" de la obligación, "la eliminación del requisito reglamentario de que la firma de los administradores tenga que ser objeto de legalización". La imprecisión y falta de rigor de este texto resultan evidentes, pues, "reglamentariamente", lo que exige el artículo 366.1 2º del RRM es lalegitimación notarial de las firmas de la certificación que contenga el acuerdo de aprobación de las cuentas y de la aplicación del resultado. No habla el RRM de legalización de firmas, que es una diligencia distinta y que nada tiene que ver con la legitimación, como refleja el Reglamento Notarial en los artículos 256 (la legitimación de firmas es un testimonio que acredita el hecho de que una firma ha sido puesta a presencia del notario, o el juicio de éste sobre su pertenencia a persona determinada) y 265 (por la legalización se declara que el signo, firma y rúbrica de un notario extendido en un documento coincide con el que habitualmente usa y figura registrado en el Colegio Notarial...). Tampoco el RRM exige la legitimación de las firmas de los administradores, como da a entender el Preámbulo, sino la legitimación de los que tienen la facultad de certificar el acuerdo de aprobación de las cuentas; y éstos podrán no ser administradores, de igual manera que no todos los administradores pueden tener la facultad de certificar (art. 109 RRM). Es cierto que en muchos casos coinciden los administradores con los firmantes del certificado, por lo que lo más razonable es pensar que los redactores del Prólogo de la Ley han querido referirse a cualquier firmante del acuerdo, aunque por error, sólo hayan mencionado a los administradores. Cualquier otra conclusión resultaría más extraña. Parece una discriminación absurda suponer que el Preámbulo solo quiere eliminar la legitimación de la firma cuando se trata de administradores certificadores y no cuando se trata, por ejemplo, del secretario. Y más absurdo será concluir que se quiera eliminar algo que ya no se exige, como la legitimación de la firma de las cuentas de los administradores; pues, aunque éstos hayan de firmar las cuentas (art. 253 LSC), y sobre ello califique el Registrador (arts. 280 LSC), la calificación de los documentos atenderá a la constancia de "las preceptivas firmas de acuerdo con lo dispuesto en el párrafo 2º del apartado 1 del artículo 366" (art. 368 RRM), es decir, a la constancia de las firmas legitimadas notarialmente de los que certifican el acuerdo de aprobación. Es cierto que en la práctica registral, al parecer, en algún caso se ha requerido la legitimación notarial de la firma de todos los administradores firmantes de las cuentas. No parece que sean muchos los Registro que mantengan esa exigencia, pero, de cualquier manera, si es así, se tratará de un exceso no amparado por el RRM, pues éste sólo reclama la legitimación de firmas de los que certifican el acuerdo de aprobación de las cuentas.
Si aceptamos que el Preámbulo de la Ley 25/2011 quiere referirse a la eliminación del requisito de que la firma de los que certifican (no solo de los administradores) tenga que ser objeto de legitimación (no de"legalización", como se dice) notarial, más difícil de aceptar es que ese Preámbulo haya derogado la exigencia de legitimación notarial de firmas prevista en el artículo 366.1 2º RRM, cuando, además, el reformado artículo 279 LSC requerirá para el depósito de las cuentas certificación de su aprobación "debidamente firmadas". Porque lo que está claro es que las exposiciones de motivos o los preámbulos carecen de valor normativo (STC 150/1990, de 4 de octubre); su función no puede sobrepasar la interpretativa que cabe deducir de los criterios generales que recoge nuestro Código civil (art. 3.1).
La total supresión de la legitimación notarial de las firmas por la Ley 25/2011, se intenta deducir también con la interpretación del reformado artículo 279 (LSC) basada, en buena parte, en la tramitación parlamentaria del precepto, que, en nuestra opinión, quizá vaya más allá de lo que puede entenderse que haya querido el legislador. En efecto, la redacción final del art. 279.1, es la siguiente:
Artículo 279. Depósito de las cuentas.
1.-Dentro del mes siguiente a la aprobación de las cuentas anuales, los administradores de la sociedad presentarán para su depósito en el Registro Mercantil del domicilio social certificación de los acuerdos de la junta de socios de aprobación de dichas cuentas, debidamente firmadas, y de aplicación del resultado, así como, en su caso, de las cuentas consolidadas, a la que se adjuntará un ejemplar de cada una de ellas. Los administradores presentarán también, si fuera obligatorio, el informe de gestión y el informe del auditor, cuando la sociedad esté obligada a auditoría o ésta se hubiera acordado a petición de la minoría.
La nueva redacción no presenta variaciones muy significativas, ni respecto a su viejo precedente, el artículo 218 del TRLSA (salvo el añadido referente a las cuentas consolidadas), ni respecto del sustituido artículo 279 LSC, salvo las palabras, debidamente firmadas, se añaden, y que, en principio, pueden referirse a las cuentas debidamente firmadas-lo que no supondría nada nuevo a lo que ya se dice en el 253.2 LSC- y si se entienden referidas, también, a la certificación, no haría más que habilitar, como antes apuntábamos, la disposición reglamentaria, que hoy se contiene en el artículo 336 RRM, sin perjuicio de las habilitaciones que el mismo posibilita. Conforme al texto literal no parece, pues, que haya variado el sistema de exigencias previsto para el depósito de las cuentas anuales.
Sin embargo, es de la tramitación parlamentaria del Proyecto de donde pueden derivar las dudas. En el texto del Proyecto de Ley, de febrero de 2011, se proponía una última frase al apartado 1 del artículo 279 del siguiente tenor:Si las firmas no figurasen sobre el nombre impreso del administrador o, en su defecto, no fueran legibles, será preciso que estén legitimadas.
Con ello se podía concluir, a contrario, que si las firmas figurasen sobre el nombre impreso o fueran legibles no sería necesaria su legitimación.
Sin embargo, la frase en cuestión fue eliminada por una Enmienda del Grupo Parlamentario Vasco (EAJ-PNV) (BOCG, Congreso, serie A, de 30 de mayo de 2011), que fue aceptada (con el voto en contra del G. P. Popular) en el Informe de la Ponencia (BOCG, Congreso, Serie A, de 13 de junio de 2011). En la exposición de la Enmienda se decía lo siguiente: Se pretende con buen criterio aliviar trámites para el depósito de las cuentas y, en concreto, evitar la legalización de la firma de los administradores; lo que ocurre es que, a continuación, establece algo tan etéreo o tan contradictorio con lo anterior como que si las firmas no están sobre el nombre escrito y no fueran legibles, sigue exigiéndose la legitimación de firmas. Hay muy pocas firmas que puedan calificarse de legibles y existiría la misma falta de certeza de a quién corresponde realmente la firma, si, siendo legible, alguien firma encima del nombre escrito a máquina.
Ciertamente la frase, finalmente suprimida, no era muy afortunada y llevaba a resultados absurdos (cuando, por ejemplo, la firma no estuviera sobre el nombre) o inseguros (el requisito de la legitimación quedaba a merced de la habilidad en la "legibilidad" de firmas), sin embargo, en nuestra opinión, su supresión no autoriza a concluir que el texto del precepto que se mantiene haya eliminado el requisito de la legitimación. Para ello el articulado de la Ley lo debería haber previsto y, sin embargo, no hay nada que indique la supresión del requisito ni nada que derogue o urja una modificación del artículo 366.2 del RRM. Por lo que no se puede deducir que la inequívoca voluntad del legislador fuera la supresión del requisito de la legitimación notarial de las firmas de la certificación del acuerdo de aprobación de las cuentas.
Por todo ello, si la Ley 25/2011, de 1 de agosto, no ha eliminado el requisito de la legitimación notarial de las firmas, cabe concluir que sigue siendo preceptivo su cumplimiento como se contempla en el artículo 366.2 RRM, al menos, para el depósito de las cuentas en soporte en papel; porque, la presentación para el depósito en otros soportes o por otros medios, la Orden del Ministerio de Justicia JUS/206/2009, de 28 de enero, permite la presentación de las cuentas en soporte digital convencional (CD o DVD) o telemáticamente mediante el envío de los ficheros correspondientes, sin necesidad -al menos en este último caso- de firma legitimada notarialmente, bastando la firma electrónica reconocida de las personas que certifican la aprobación de las cuentas.
Sin embargo, como hemos apuntado, la cuestión no es pacífica. Se ha discutido la legalidad misma de la referida Orden, en cuento pudiera suponer una infracción del principio de jerarquía normativa al eliminar el requisito de la firma legitimada notarialmente del artículo 366.2 RRM, o una vulneración del principio de legalidad exigiendo requisitos distintos -como el de la huella digital- a los relacionados en ese precepto.
No obstante, si con la reciente Resolución de la DGRN de 2 de diciembre de 2011 (más bien son varias, de la misma fecha y con el mismo contenido, sobre depósito de cuentas, publicadas en BOE de 2 de febrero de 2012), aceptamos la legalidad de la polémica Orden del Ministerio de Justicia (la Orden, viene a decir la Dirección General "no hace más que colaborar con el Reglamento del Registro Mercantil haciendo factible el cumplimiento de los requisitos que establece"), podríamos llegar a las siguientes conclusiones en los depósitos de cuentas en formato electrónico y telemático:
a) Si la presentación de las cuentas es físicamente en soporte digital convencional (CD, DVD o, hay que entender también, memoria electrónica), conforme al anexo II.1.1, la presentación se compondrá de un fichero comprimido .ZIP y de la certificación acreditativa de la aprobación de las cuentas anuales. "Dicha certificación, en soporte papel, deberá tener legitimadas notarialmente las firmas de quien o quienes la expidan y especificar las menciones que exige el artículo 366.1.2º del Reglamento del Registro Mercantil y además identificará de forma inequívoca las cuentas presentadas digitalmente, conforme exige el apartado 1.3º del mismo artículo, para lo cual deberá especificar la huella digital producida por el algoritmo estándar MD5 aplicado al fichero .ZIP que contendrá todos los ficheros pertenecientes al depósito de cuentas presentado, según se especifica en el punto II.1.2 del presente anexo".
b) Si la presentación es telemática, con el envío de los ficheros correspondientes, conforme al anexo II.2.1, y "la persona o personas legitimadas para certificar de la aprobación de las cuentas dispongan de firma electrónica reconocida, el fichero comprimido .ZIP a que se refiere el apartado II.1.2 anterior y el fichero que contenga la certificación de aprobación de cuentas, autorizados ambos con la firma electrónica del o de los certificantes, podrán ser remitidos telemáticamente a través de la sede electrónica del Colegio de Registradores de la Propiedad, Mercantiles y de Bienes Muebles al Registro Mercantil competente".
Sin duda, toda esta polémica, que probablemente continuará, se resolvería con la pertinente reforma reglamentaria que clarificara -y decididamente facilitara y simplificara- los requisitos para el depósito de las cuentas anuales en el Registro Mercantil. Simplificación que, con los medios técnicos de que se disponen, no tendría por qué suponer que las cuentas y documentos que se depositan fueran, ni menos seguros, ni menos auténticos que los firmados con legitimación notarial.
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