Dación en pago

1.- Dación en pago

El Real Decreto-ley 6/2010, de 9 de marzo, de medidas urgentes de protección de deudores hipotecarios sin recursos, publicada el pasado día 10 de marzo en el BOE, da la posibilidad a quienes tengan hipoteca inmobiliaria y se encuentren dentro del denominado -umbral de exclusión- de solicitar la dación en pago de su vivienda habitual y, de este manera, cancelar su deuda. Al texto íntegro de la norma podéis acceder pinchando aquí.

Los beneficios fiscales que se podrán aplicar a partir del día 11 de marzo de 2012 que pueden aplicar los contribuyentes que se encuentren en el umbral de exclusión son:

Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas

Se encuentra exenta la ganancia patrimonial obtenida por la transmisión de la vivienda habitual como consecuencia de la dación en pago.

Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados

Se encuentran exentas, en la modalidad Actos Jurídicos Documentados, las escrituras de formalización de las novaciones contractuales de préstamos y créditos hipotecarios. Además, gozan de una bonificación del 50% los aranceles notariales y registrales derivados de la cancelación del derecho real de hipoteca en los casos de dación en pago de deudor hipotecado. 

Impuesto sobre el Incremento de Valor de los Terrenos de Naturaleza Urbana

Se considera sujeto pasivo sustituto del contribuyente la entidad que adquiera el inmueble, sin que el sustituto pueda exigir del contribuyente el importe de las obligaciones tributarias satisfechas.

2.- Comprobación de valores utilizando el valor asignado a la tasación de las fincas hipotecadas

Por otro lado, la Sentencia nº 71/2010, del Tribunal Supremo de 7 de diciembre de 2011,  ha declarado como doctrina legal que la Administración Tributaria puede utilizar como medio de comprobación de valor el asignado por el tasador del acreedor hipotecario. Determina que, para ello, no se requiere de ninguna carga adicional, por lo que la Administración no viene obligada a justificar previamente que el valor asignado para la tasación de las fincas hipotecadas coincide con el valor ajustado a la base imponible del impuesto, ni la existencia de algún elemento de defraudación que deba corregirse. Al texto íntegro de la Sentencia se puede acceder pinchando aquí.

Para su consideración Sr. Rajoy

Díálogo entre Colbert y Mazaríno acerca del Estado y la gente, durante el reinado de Luis XIV de Francia, el

Diálogo entre Jean Baptiste Coibert -ministro del rey de Francia el Cardenal Mazarino acerca del Estado y la gente, durante el reinado de Luís XIV de Francia, el 'Rey Sol':

Coibert:

Para conseguir dinero, hay un momento en que, engañar [al contribuyente] ya no es posible. Me gustaría, Señor Superintendente, que me explicara cómo es posible continuar gastando cuando ya se está endeudado hasta al cuello...

Mazarino:

Si se es un simple mortal, claro está, cuando se está cubierto de deudas, se va a parar a la prisión. Pero el Estado...!! cuando se habla del Estado, eso ya es distinto!! No se puede mandar el Estado a prisión... Por tanto, el Estado puede continuar endeudándose. To­dos los Estados lo hacen!

Cardenal de la iglesia Católica

Coibert:

Ah sí? Usted piensa eso? Con todo, precisamos de dinero. Y cómo hemos de obtenerlo si ya creamos todos los impuestos imaginables?

Mazarino:

Se crean otros. Coibert:

Pero ya no podemos lanzar más impuestos sobre los pobres.

Mazarino:

Es cierto, eso ya no es posible.

Colbert:

Entonces, ¿sobre los ricos?

Mazarino:

Sobre los ricos tampoco. Ellos no gastarían más y un rico que no gasta, no deja vivir a centenares de pobres. Un rico que gasta, sí.

Colbert:

Entonces cómo hemos de hacer? Mazarino:

Colbert, tú piensas como un queso de Gruyere o como el orinal de un enfermo!!. Hay una cantidad enorme de gente entre los ricos y los pobres!! Son todos aquellos que trabajan soñando en llegar algún día a enriquecerse y temiendo llegar a pobres. Es a esos a los que debemos gravar con más impuestos..., cada vez más..., siempre más! A esos, cuanto más les quitemos, más trabajarán para compensar lo que les quitamos;¡. Son una reserva inagotable!!.

Y hoy, cuatro siglos después...., el diálogo está vigente.

Hoy mismo en Onda Cero, Fernando Onega ha dicho:

Que hubo un noble en tiempos pretéritos que decía:”Al ganado se le puede trasquilar pero no despellejar”

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Sr. Rajoy que Monoro (t) vaya a buscar el oro entre los de su casta y privilegiados, que se evalue cuantos cargos políticos, funcionarios, y atlateres necesita esta nación y que si el ser varias naciones en una, no nos lo podemos permitir, nos quedemos en una.

Que el señor Gallardon debe aplicarse a que se devuelva todo lo que los Tribunales dicen que nos han sustraído, que aquí no se devuelve nada, y esa si que es una reserva importante, ya que supondría que todo el dinero que no tiene este país, por que se lo han llevado, vuelva a este país. Solución de la deuda Estatal, de Comunidades, de Ayuntamientos y de Cajas de Ahorro.

Que el señor Soria se deje de subir la luz, que es un impuesto más y muy injusto, y se dedique a abrir los expedientes oportunos para que todas esas subvenciones a las eléctricas estén justificadas y sino se apliquen a disminuir el déficit tarífario.

Que el señor Soria se implique mucho en el turismo que es la única industria ya no que nos de beneficios sino que puede absorber empleo.


Las televisiones autonómicas no necesitamos ninguna y de las públicas nada mas que la uno. Lo demás son ganas de manejar los medios de propaganda siempre por los mismos, los políticos.


De cada dos farolas debe estar encendida una, en las carreteras ninguna y en los parque a partir de las 12 de la noche ninguna. Como medida de seguridad parte de nuestro ejercito patrullara la noche.


Que a los Ayuntamientos que ahora se les da dinero para pagar las facturas, se les obligue a cumplir el plazo de pago de las nuevas facturas y si no que se demande a quien no lo cumple con las sanciones oportunas.

Que ese dinero que se les da a los Ayuntamientos, sea devuelto por estos, para que siendo solidarios los que han cumplido, purguen su culpa los que no cumplieron y sus ciudadanos tengan en cuenta quien les metió en ese agujero. Listas de lo pagado por el Estado de cada ayuntamiento. Petición de responsabilidad del que gasto mas que ingresó por todos los gastos que el Tribunal oportuno considere como superfluos, disparatados o realizados de mas de lo que haría un buen padre de familia. Por supuesto si se llega a esa conclusión restitución con el patrimonio particular del que así obró.


El ejercito debe empezar a adelgazar en mandos antiguos y en reclutas y meter en el ejercito, policías nacionales, policías autonómicos, policías municipales. Todos. bien organizados pueden hacer las labores que ahora se están haciendo y mas.


Sr Rajoy, Sr Monoro (t) podemos encontrar el oro y no despellejar a los animales.

Rajoy devaluacion fiscal YA

La competitividad es uno de los caballos de batalla de los países del sur de Europa, incluido España, para corregir sus desequilibrios económicos. Hasta ahora, la deflación de los salarios (el ya famoso trabajar más por menos) y de la economía en general es el camino escogido para tratar de mejorar la posición exportadora de los países más débiles y así tratar de volver a la senda del crecimiento.

Pocas alternativas se han dado, una vez que parece difícil que Alemania, paladín de la austeridad, trate de estimular a sus consumidores para reducir el superávit gigantesco del país y ayudar así a las exportaciones de los más débiles. Sin embargo, hay otra alternativa: la devaluación fiscal, idea defendida por los profesores Emmanuel Farhi y Gita Gopinah, de Harvard, y Oleg Itskhoki, de Princeton, en un artículo en Project Syndicate.

¿Y en qué consiste esta devaluación fiscal? Muy simple: un incremento del IVA acompañado a su vez de una reducción de las cotizaciones sociales.Con este movimiento se simularía una devaluación de la moneda (algo que está limitado por la pertenencia al euro), ya que encarecería las importaciones y abarataría las exportaciones.

La rebaja de las cotizaciones sociales haría de contrapeso para que las empresas locales no subieron a su vez los precios por el incremento del impuesto al consumo.

Con este movimiento se obtendría un resultado similar al de una salida del euro y una devaluación monetaria, pero sin los riesgos para el país (y para el resto de la Eurozona) que conllevaría una ruptura del euro. Según las investigaciones de los autores, esta "devaluación fiscal" tiene unos efectos muy similares que una devaluación tradicional en términos de PIB, consumo, empleo e inflación.

Además, no contravendría ninguna norma europea. De hecho, Francia ha anunciado que va a hacer algo muy similar y la propia Alemania lo realizó en 2007, cuando elevó su IVA del 16 al 19% y al mismo tiempo recortó las cotizaciones sociales del 6,5% al 4,2%.

Eso sí, este movimiento, como las devaluaciones tradicionales, también crea ganadores y perdedores. La inflación implica que los tenedores de bonos del país sufren una pérdida real, lo mismo que los que tengan acciones si no se ajustan los impuestos sobre el capital. Por contraste, recuerdan, muchas transferencias (como los subsidios al desempleo, las pensiones o los salarios mínimos) están indexados a la inflación, o al menos lo han estado, y por lo tanto deberían mantener su valor con esta medida.

Los académicos concluyen que estas devaluaciones fiscales deberían ser limitadas, pero que unidas a la reestructuración de las deudas, una política monetaria acomodaticia, el apoyo del BCE y reformas estructurales, pueden ayudar a enderezar el camino de estas economías evitando tanto una ruptura del euro como una recesión inducida por una austeridad excesiva.

Recopilacion de noticias 12-03-2012

ECONOMÍA/FISCAL		medio
	Los precios no entienden de crisis: en cuatro años han subido el 12%, mientras se destruyó el 13% del empleo	Cinco Días
	¿Por qué se está hundiendo de nuevo la economía española?	Expansión
	Caídas moderadas en Europa: el Ibex 35 se mueve por encima de los 8.200 puntos	El Economista
	El Ibex se complica el rebote por debajo de los 8.300	Expansión
	Bruselas reprobará hoy a España por el déficit	El País
	La UE examina el déficit de España para decidir si valida el 5,8%	El Economista
	“Europa no puede exigir más en estas condiciones de recesión”	El País
	Eurodesencanto	El País
	Los sindicatos pierden hasta 1.000 millones por el ajuste en la formación	El Economista
	J.M. González-Páramo, Consejero del BCE: “Es muy difícil que el crédito neto crezca en España en unos años”	El País
	El número de usuarios del transporte público aumentó un 1,8% en enero	El Economista
	Cuánto gasta cada electrodoméstico de casa y cómo ahorrar en luz	ABC
	Irrumpe la planificación financiera independiente	ABC
	Bélgica hace otro ajuste para cumplir el objetivo	El País
	Reformas a la italiana	El País
	Merkel suprime la renta básica a los españoles sin recursos recién llegados	ABC
	¿Invertir en Grecia? El mercado se dispara tras digerir los impagos	El Economista
	Fitch se suma a S&P y rebaja la nota griega a "impago restrictivo"	El País
ADMINISTRACIÓN
	Montoro cerca las cuentas municipales	El País
	Las regiones gastan 12.300 millones en interinos y cargos de confianza: el 50% de los empleados públicos, en las autonomías	Cinco Días
	Aguirre destina 120.000 euros a "estimular nubes" para que nieve	El País
	Rajoy presenta el mecanismo para saldar las deudas con los proveedores	El Mundo
	Zapatero se queda sin sueldo	El Economista
	Caja Castilla-La Mancha dio cientos de hipotecas para casas ilegales en Toledo	ABC
EMPRESAS
	Empresarios asfixiados por la deuda municipal	El Mundo
	Coca-Cola y Pepsi cambian su fórmula por un posible cancerígeno	El País
	Carrefour: descuentos de hasta el 90%	El Economista
	Zara lanza un completo cambio de imagen desde Nueva York	El País
	Zara estrena en Nueva York su nuevo modelo de tienda: nuevo diseño y pago por móvil en el nuevo local de la 5ª Avenida	Cinco Días
	La moda española triunfa en internet	Cinco Días
	La fiscalía investiga a Ikea Francia por espiar a empleados	El País
	Buen gobierno: FCC cimienta las políticas de RSC en la estrategia de negocio	Cinco Días
	Mercadona se pone el delantal	El País
	Mercadona aprovecha hasta el plástico de los invernaderos	Cinco Días
	Mapfre busca colaborar con el Estado para crecer en salud y pensiones	Cinco Días
	Ansiedad ante el futuro de AENA	El País
	El calzado salva el año con un fuerte aumento de la exportación	Cinco Días
PROFESIONALES / EMPRENDEDORES
	Los 10 errores más comunes del emprendedor español	El Mundo
	Juan Roig, presidente de Mercadona: El hijo del porquero	ABC
	Quién te ayuda a crear tu empresa	Expansión
	El líder del seguro cambia de jefe	El País
	Tengo ahorros y herederos pero no confío en el banco, ¿quién me aconseja?	El Mundo
	Díaz Ferrán y Pascual cobraban 5.000 euros al mes de Marsans	El Economista
	Manuel Pizarro, presidente de Baker&Makenzie: “Hay que ajustar el gasto y subir los impuestos"	Expansión
	Los notarios, a favor de la libre circulación del documento público	Cinco Días
LABORAL/PENSIONES/SEGURIDAD SOCIAL
	G. Gutiérrez, presidente de Empresa Familiar de CyL: "La huelga general invita a los inversores a salir de España"	El Economista
	Zurich ayuda a neutralizar el incremento de impuestos de las pensiones	Cinco Días
	Las empresas públicas dan trabajo a 180.000 personas	Cinco Días
	Los chinos dan lecciones de cultura del esfuerzo	El País
	Suiza rechaza por amplia mayoría aumentar las vacaciones de 4 a 6 semanas	Cinco Días
	Méndez cree que la presión social obligará al Gobierno a rectificar	El Mundo
	Las demandas de empleo superaron en febrero los seis millones	ABC
INMOBILIARIA/ VIVIENDA
	La venta de viviendas cae un 26,3% y encadena once meses a la baja	Expansión
	Reestructurar deuda, quita y dación en pago, las 'medicinas' antidesahucios	El Mundo
	Caja Laboral primará 'las mejores soluciones individuales a cada caso'	El Mundo
	El Banco de España, nuevo árbitro ante las quejas por los desahucios	El País
	La compra de viviendas repunta un 42,3% intermensual en enero	El Economista
	Baja el uso del avión un 7,6% y aumenta el de tren, autobús y transporte público	El Mundo
	Se alquilan pisos por 150 euros (o menos)	Cinco Días
	La banca llegará a ser propietaria de entre 350.000 y 400.000 viviendas ejecutadas	El Mundo
BANCA
	Santander pide calma a los inversores de convertibles	Expansión
	¿Los depósitos ya no interesan?	El Economista
	Más leña a la guerra del pasivo: Ibercaja lanza pagarés al 4%	Cinco Días
	Los bancos centrales triplican su balance para combatir la crisis	El Economista
	ING rebaja la recomendación a BBVA y la eleva para Santander	Cinco Días
	Así será el banco del futuro	Expansión
VEHICULOS/ AUTOMOCIÓN / TRANSPORTES
	Seat sufre unas pérdidas de 225 millones en 2011	El Economista
	Los nostálgicos del R5 tendrán que esperar	Cinco Días
	Audi dota a su A3 de más tecnología	El Economista
	La facturación de las alquiladoras de coches cae a pesar del tirón turístico	Cinco Días
	Barcelona está desconectada de la mitad de destinos clave	Expansión
	La demanda de cruceros se mantiene a flote	ABC
	Ford contratará un millar de empleados hasta 2013 para fabricar los nuevos modelos	Cinco Días
	Volkswagen duplica el beneficio hasta un récord de 15.400 millones	Expansión
JURÍDICO
	Condena a un año de cárcel y 2.550 € de multa por vender copias de videojuegos	El Mundo
TECNOLOGÍA
	Conjura en el sector contra el nuevo iPad	El Economista
	Software libre: bueno, barato y anticrisis	El Mundo
	La banda ancha en España se dispara un 39% desde el inicio de la crisis	Cinco Días
	Google+: nada de pueblo fantasma	El Economista
	El primer ministro británico es adicto a 'Angry Birds'	El Mundo
	Los gigantes de Internet se unen contra las normas de protección de la privacidad	El Mundo
	Internet, el mejor aliado contra la dictadura	El Mundo
	Pinterest versus Twitter	El Mundo
VARIOS
	Informes con firma de un geólogo muerto avalaron edificaciones	El País
	Piden al Gobierno que apoye el envasado genérico en las cajetillas de tabaco	El Mundo

La banca renueva los depósitos en manos de grandes inversores al 4%

Los grandes inversores (fondos de inversión, de pensiones, sicav y family office, principalmente) siguen exprimiendo la batalla por la captación de pasivo para rentabilizar al máximo sus vehículos de inversión.

Algunas gestoras de fondos han renovado recientemente importantes volúmenes de pasivo a tipos de interés propios de los momentos de mayor tensión en los mercados, según ha podido saber EXPANSIÓN.

La Caixa, por ejemplo, está renovando imposiciones a plazo fijo con inversores institucionales a tasas del 4% para un plazo de 12 meses. Y, junto al grupo catalán, Citibank figura entre las entidades más generosas en la remuneración de sus depósitos, llegando a abonar este mismo tipo.

Los grandes bancos españoles, Santander y BBVA, son menos agresivos, pero también continúan pagando intereses muy superiores al precio oficial del dinero, actualmente en el 1%. Una gran gestora española señala que hace unos días renovó una importante partida de imposiciones a plazo con BBVA al 3,60% TAE, para un año y con liquidez diaria. Mientras, Santander ofrece hasta un 3,40%, en función del cliente y del montante.

Pero estas tres grandes entidades españolas no son la únicas que defienden su pasivo. Fuentes del mercado, próximas al negocio de la inversión colectiva, aseguran que Banesto y Popular están formulando y renovando depósitos al 3,50% y que, en algunos casos, según la relación que tengan con el inversor, llegan a ofrecer hasta el 3,80% TAE o más. Pero el récord, en este momento, parece corresponder a Bankia, según confirman varios profesionales de la inversión. El grupo financiero que preside Rodrigo Rato remunera el ahorro con un interés de hasta el 4,20%. “Recientemente, en algunos casos, llegaba a dar el 4,5% y el 5%”, explican. La entidad, por su parte, señala que lo máximo que paga es un 3,90%.

En cualquier caso, los gestores que invierten en estos productos para las carteras de sus fondos monetarios o fondepósitos, principalmente, subrayan que “el precio que te abone una entidad depende, en gran medida, de la relación de la gestora con el banco, de posibles acuerdos entre ambas partes y de las condiciones de la negociación”. En este sentido, grandes firmas, con volúmenes elevados pendientes de renovar, tienen mayor poder de negociación que otras con posiciones más reducidas. De hecho, desde una gestora de tamaño discreto reconocen que desde que arrancó el año han notado cómo la remuneración de su ahorro a plazo se ha reducido, situando la media en el entorno del 3%.

Pero, de un modo u otro, es un hecho que los 3% y 4% siguen sobre la mesa. La pregunta que surge es: ¿por qué la banca paga por captar recursos unos tipos de interés tan agresivos cuando puede financiarse en el BCE, desembolsando un escueto 1%?

Algunos expertos consideran que la clave es la necesidad de diversificar las fuentes de financiación. “Esta crisis ha puesto en evidencia que la dependencia a los mercados de capitales no es sana y que es preciso reducirla. De ahí que bancos y cajas luchen por mantener en balance los recursos de sus particulares, una vía de financiación mucho más estable”, explica el portavoz de una entidad. “Es preciso equilibrar activo y pasivo en las cuentas, y que la brecha entre ambas partidas se cubra con cada vez menos financiación mayorista”, añaden.

Por otro lado, fuentes del mercado subrayan que también es una cuestión de imagen. “Las entidades quieren proyectar una imagen lo menos deteriorada posible ante las agencias de ráting. Sin duda, ello contribuye a que traten de ser comedidas en el volumen de préstamos que solicitan al BCE”, puntualiza un experto.

Además, el crédito fácil que ahora ofrece la institución no va a ser eterno, y las entidades deben, en la medida de lo posible, operar de forma independiente. Junto a ello, pesa que los recursos necesarios para lograr financiación del BCE (colaterales) no son ilimitados, y las entidades deben gestionarlos.

Un informe 'satánico' sobre la banca española desata un terremoto en el sector

En el sector financiero española ha caído como una bomba un informe del analista de Exane BNP Paribas Santiago López, en el que pone de vuelta y media al conjunto de las entidades e incluso al Real Decreto del Gobierno, al que considera insuficiente e ineficaz para solucionar muchos de los problemas del sector. Tan mal ha sentado el estudio que algunos bancos han amenazado con romper relaciones con esta firma de análisis.

Se trata de un informe de lo más curioso, puesto que se titula 'Spanish Banks: Like a Rolling Stone' y titula cada capítulo con una canción de sussatánicas majestades. Por ejemplo, 'The Macro environment: “Start me up”', 'The capital deficit: “(I can’t get no) Satisfaction"' o 'Deleveraging continues:“Paint it black”'.

Lo que más ha molestado a las entidades son un par de cuadros donde compara la evolución de distintas variables de nuestros dos buques insignia, BBVA y Santander: activos, márgenes, beneficio por acción, dividendo (en metálico) por acción, cotización, remuneración del consejo y remuneración de la alta dirección. Los gráficos no pueden ser más elocuentes -"Más tamaño pero sin rentabilidad", en el caso de BBVA, y "Tamaño a costa del valor para el accionista" en el de Santander-, como pueden ver a continuación:

El informe es tremendamente negativo, hasta el punto de que no recomienda invertir en ningún banco español (retira la única recomendación positiva que tenía, sobre BBVA). Recorta su estimación de beneficio por acción un 18% para el conjunto del sector debido a los nuevos requisitos de provisiones del Gobierno y considera que las valoraciones actuales no son suficientemente bajas para reflejar el entorno actual.

Y es que Exane espera que España se mantenga en recesión dos años y que el desempleo no baje del 23% actual hasta dentro de 24 meses, lo que se suma al desapalancamiento y a las exigencias de capital del sector financiero. "El consenso está subestimando gravemente el impacto negativo de la recesión en los bancos, porque no vamos a ver ninguna mejora operativa hasta 2014", asegura. El ROE (rentabilidad sobre recursos propios) del sistema financiero ha caído del 17% a menos del 2% en cuatro años y "pensar que va a volver a los niveles de 2006-2008 es wishful thinking".

Asimismo, espera que continúe la contracción del crédito en 2012 y 2013 por la necesidad de ajustar el exceso de deuda de empresas y familias. De hecho, cree que la reducción actual, del 3% en 2011 (con casos de hasta el 8% como Banesto y Bankia) habría sido peor de no ser por la práctica generalizada de refinanciar agresivamente a los promotores inmobiliarios y a los hipotecados particulares.

La reforma financiera es un paso pero no la solución

También critica con dureza la reforma del Gobierno. Aunque la considera un paso en la dirección correcta, cree que no es la solución definitiva porque las nuevas provisiones son en realidad mucho más bajas que los 50.000 millones anunciados (el búfer de capital no podrá utilizarse, a su juicio), no se han considerado todos los activos problemáticos y el resto de la cartera crediticia se mantiene con unas provisiones excesivamente bajas para los riesgos de pérdidas que implica (tendrá una provisión de sólo el 1,8% de la exposición total).

"La cifra de 50.000 millones es en parte humo y espejos, el nuevo dinero que tienen que poner es sólo 27.000 millones. 15.000 millones del total se refieren al búfer de capital, que en nuestra opinión es irrelevante y no se podrá utilizar cuando sea necesario. Uno de los errores típicos que estamos viendo es lailusión de que, después de estas provisiones, las entidades pueden operar con un capital cercano al mínimo del 8% exigido por la Ley. Simplemente, eso no es verdad. Si la situación se deteriora, harán falta más provisiones independientemente de este búfer", explica.

Finalmente, aunque reconoce que la apelación masiva de los bancos españoles al BCE (el 37% del total de la zona euro) alivia las tensiones de liquidez a corto plazo, estima que "depender exclusivamente de la financiación del BCE es un modelo de negocio cuestionable a largo plazo y demanda un mayor coste del capital". Según sus estimaciones, el famoso carry trade(utilizar el dinero del BCE para comprar deuda pública) supone el 12% del margen de intereses del sector.

Por fin la quita de la deuda griega se lleva a efecto

En la semana que hoy se cierra se ha producido, por fin, la quita de la deuda griega. Esta quita ha consistido en un canje de la deuda existente por una nueva deuda con un valor y principal menor que el anterior: Esto es, los tenedores, pongamos, de un bono con un principal de 100€  un cupón del 10% y un vencimiento de 10 años emitido bajo la ley griega (y por tanto sujeto a las veleidades del legislador griego) lo entregan al estado griego, el emisor de dicho bono, a cambio de un bono con un principal de 50€ un cupón de 5% y un vencimiento de 20 años, emitido bajo la ley británica. Los términos no son exactamente así pero capturan la idea principal del intercambio. Los tenedores pierden porque obtienen un bono con menor principal, menor cupón y mayor vencimiento y ganan porque el bono está ahora emitido bajo la ley inglesa lo que ofrece mayor protección (y por cierto si hay que hacer una nueva restructuración de la deuda griega más adelante lo va a hacer todo mucho más difícil pero eso puente lo cruzamos cuando lleguemos a él.) Además obtienen notas con un vencimiento de uno y dos años emitidas por el fondo de estabilización (EFSF), lo que por supuesto tiene una garantía mucha más solida que la que pueda ahora mismo dar Grecia.

Los términos del canje, y aunque hay muchos detalles que he de reconocer se me escapan, de acuerdo con el documento oficial del ministerio de finanzas griego son lo siguientes:

• Todos los bonos, con independencia de su vencimiento, se han canjeado por bonos con vencimiento a 30 años: Los nuevos bonos vencen en 2042.
• Estos nuevos bonos tienen un cupón de un 2% hasta 2015, 3% hasta 2020, 3.65% en 2021 y después 4.3% de 2022 a 2042.
• Por cada 1000 € de principal el tenedor recibirá 315 € de principal en los nuevos bonos con los cupones descritos en el párrafo anterior.
• La oferta inicial establecía que además los tenedores de bonos griegos obtendrían notas emitidas por el EFSF, el fondo de estabilización europeo, con vencimiento de uno y dos años y con un principal que es el 15% del principal de los anteriores bonos. (Las noticias en prensa hablaban sin embargo de una transferencia en efectivo; dado que las notas son emitidas por el EFSF son prácticamente equivalentes). Por último, y siempre de acuerdo con el documento oficial del ministerio de finanzas griego, los tenedores recibirán un activo ligado a la reactivación económica griega para así darles algo del “upside”.

El problema desde el principio era saber si los tenedores de los bonos iban o no a participar en el canje ofrecido por el estado griego. Si la participación era lo suficientemente alta el estado griego siempre podía activar las clausulas que forzaban a todos los tenedores a canjear los bonos, que es lo que sucedió (estas son las famosas CAC o “Collective Action Clauses”.) Era fundamental la participación del sector privado para aliviar la tremenda losa de la deuda bajo la que vive Grecia. Pero si la participación era menor del 75% Grecia no aceptaría el canje y se produciría una quiebra desordenada. Esto es lo que se ha conseguido evitar.

Por último estaba el detalle de los dos tipos de bonos; si estaban emitidos bajo jurisdicción griega (la mayoría, un 86% de todos los bonos emitidos en manos privadas, con un monto de 177 millardos de euros) o británica (la mayoría del resto, aunque también había un pequeño porcentaje emitido bajo la ley suiza).

La secuencia de los actos fue la siguiente:

1. El estado griego anuncia los términos del canje el 24 de febrero.
2. La semana anterior los tenedores de bonos emitidos bajo la jurisdicción griega entregan un 85.8% de los bonos. El viernes el estado griego activa las “CAC” lo que eleva la participación a 95.7%. Los lideres europeos consideran que el canje es lo suficientemente exitoso como para liberar el primer tramo del paquete de ayuda (35.5 millardos de euros) y así facilitar el intercambio.
3. Los bonos emitidos en otras jurisdicciones en manos privadas (que son, si no me equivoco “sólo” 20,000 millones) tienen hasta el 23 de marzo para aceptar los términos del canje.  A día de ayer sólo tenedores por un total de 5,200 millones no habían participado en el canje.
4. Dado que el estado griego fuerza a un porcentaje de bonistas, menor eso sí, a aceptar el canje la ISDA (la asociación de entidades financieras que regula los mercados de derivados OTC) declara el evento de crédito. ¿Qué significa esto? Que los famosos CDS (los seguros contra la quiebra griega) se activan y aquellos que compraron el seguro recibirán la correspondiente transferencia de aquellos que vendieron dicho seguro.

¿Qué es lo que se ha conseguido con todo esto?

1. Se ha reducido notablemente el nivel de la deuda griega en manos del sector privado, que ahora se queda en unos 70,000 millones de euros que es el 25% de la deuda total. El resto queda en manos “oficiales” y esto convierte los problemas de restructuración futuros en un problema aún más político de lo que ha sido éste. Además recuérdese que los nuevos bonos en manos del sector privado están emitidos bajo la ley británica con lo que una restructuración de esta deuda es ahora mucho mas difícil.
2. El estado griego aun tiene problemas importantes de financiación y problemas muy a corto plazo. Después de todo Grecia no sólo tiene un problema grave de deuda sino también de un déficit difícil de cerrar dada la terrible situación de su economía. Según noticias aparecidas en los medios, hay que encontrar otros 20,000 millones de euros en los próximos dos años, dada la previsible evolución macroeconómica de la economía helena.
3. Prueba de que la quita griega, dramática como ha sido, no ha conseguido aliviar la tremenda presión de los mercados es que la nueva deuda negocia a precios inferiores, por ejemplo, a bonos portugueses de similar vencimiento. El rendimiento del nuevo bono que vence en 2042 es del 17.2%, según datos discutidos en la prensa estos días. El mercado sigue pensando que la probabilidad de una futura restructuración es alta.
4. La quita de la deuda griega solo puede animar a portugueses e irlandeses a intentar un “arreglo” similar. Después de todo, el beneficio de una quita seria probablemente mayor para estos dos países.
5. Esta quita no resuelve el problema fundamental de Grecia que es el de una economía que requiere de ajustes brutales para poder prosperar dentro del euro. Esto es, la crisis griega es el reflejo de un problema de encaje dentro de la unión monetaria. La quita alivia pero no resuelve el problema. De hecho en mi opinión hace más fácil la expulsión de Grecia del euro.