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viernes, 11 de febrero de 2011

La Union Europea establece claramente las prioridades económicas tres áreas principales:-económico ámbito macroeconómico, reformas estructurales y mejorar las medidas de crecimiento.

Encuesta de crecimiento anual: Resumen del análisis económico y mensajes
La primera Encuesta Anual de Crecimiento (AGS), establece claramente las prioridades económicas de la Unión en tres áreas principales:-económico ámbito macroeconómico, reformas estructurales y mejorar las medidas de crecimiento. La Comisión se ha basado en estas recomendaciones en un análisis exhaustivo, adjunta a la comunicación principales, adoptada el 12 de enero ( IP/11/22 ). Resumen de este análisis y las recomendaciones se pueden resumir de la siguiente manera.
1. Ámbito macroeconómico
Este informe macroeconómico contiene cuatro mensajes principales
Europa está pasando por tiempos difíciles en particular
Antes de la crisis, varios Estados miembros se desvió de los principios básicos de la política fiscal prudente, y los desequilibrios macroeconómicos siguió acumulando. La economía europea está saliendo lentamente de la recesión más profunda en décadas. La fuerte contracción en el PIB acabó con una media de cuatro años de crecimiento. La crisis se ha cobrado un alto precio en la sociedades de Europa con un fuerte aumento del desempleo del 7% en 2007 a casi el 10% en 2010, con casi la mitad de la representación de largo desempleo de larga duración. La crisis tuvo un impacto dramático sobre las finanzas públicas, y condujo a una fuerte caída de la inversión.
Frenar la deuda pública a través de una consolidación fiscal rigurosa y duradera
responsables de las políticas fiscales en la UE se enfrentan a un doble desafío: poner la política fiscal de nuevo en una senda sostenible, mientras que el apoyo al crecimiento y el empleo . A finales de 2010, la deuda pública en la UE se espera que han aumentado a alrededor de 79% del PIB, unos 20 puntos porcentuales por encima de los niveles de 2007. Retirar el estímulo fiscal que se implementó durante la crisis no será suficiente para restablecer la viabilidad a largo plazo de las finanzas públicas. A pesar de ello, el déficit público aumentó más fuertemente en los EE.UU.. Una mejora anual del saldo presupuestario estructural de 0,5% del PIB - el punto de referencia convencional del Pacto de Estabilidad y Crecimiento - sería claramente insuficiente en muchos Estados miembros a reducir la deuda para cerrar PIB a la basada en el umbral del Tratado de 60% en el futuro previsible. La situación difiere de manera significativa en toda la Unión tanto en términos de las finanzas públicas y la competitividad externa (ver Anexo 1). Estos hechos requieren de adaptar las políticas.
Reparar el sector financiero con rapidez para encontrar el camino hacia la recuperación
Hay una fuerte correlación entre la expansión del crédito sano y un desarrollo económico sostenido. Balance de reparación en el sector bancario es esencial para mejorar la eficiencia de costos, restaurar la competitividad y el retorno a los préstamos normales. Una salida rápida del apoyo público considerable a los bancos se eliminarán las distorsiones de la competencia en el sector financiero. Por otra parte,la confianza en el sector bancario es un requisito previo para mantener la estabilidad financiera. Esto ahora se está corrigiendo a través de un marco regulador de la UE más sólida, un futuropermanente "Mecanismo Europeo de Estabilidad" que se establecerá en 2013 para salvaguardar la estabilidad financiera de la zona del euro en su conjunto, así como mayores exigencias de capital a los bancos (Basilea III Convenio ).
Las reformas estructurales para apoyar el crecimiento y corregir los desequilibrios macroeconómicos
Las reformas estructurales pueden servir a dos objetivos: aumentar el crecimiento y prevenir o corregir los desequilibrios. En la ausencia de políticas firmes, el potencial de crecimiento probablemente se mantendrá débil, en medio del 1% en todo, en la próxima década, en comparación con el 1,8% en 2001-2010. Esto es significativamente más bajo que el crecimiento en las últimas dos décadas y mucho más bajo que por ejemplo el crecimiento de las tasas de EE.UU.. Las principales razones detrás de las perspectivas de crecimiento son débiles la subutilización de mano de obra pronunciada a raíz de la crisis, junto con el envejecimiento de la población y el incremento de la productividad en la UE. Las perspectivas de crecimiento (1 ¼%) es aún peor en la zona del euro, lo que se compara con el potencial de crecimiento promedio de 1,6% en 2001-2010.
Corregir-económicos desequilibrios macro es una condición clave para el crecimiento y es especialmente importante para la zona del euro. Para los Estados miembros con grandes déficit en cuenta corriente, baja competitividad y capacidad de ajuste débil, precios y grandes ajustes de costos se necesitará, además de medidas de apoyo a la redistribución del trabajo entre empresas y sectores. En los Estados miembros con grandes superávits en cuenta corriente, las fuentes de la demanda interna débil persistente necesidad de ser identificados. Por otra parte, las políticas deben ponerse en marcha para evitar desequilibrios en el futuro.
2. EMPLEO Y MERCADO DE TRABAJO
El proyecto de informe conjunto sobre el empleo es una obligación legal del artículo 148 del TFUE. Se basa en la revisión de la situación del empleo en Europa, el análisis de la aplicación de las directrices para el empleo adoptadas por el Consejo en octubre de 2010, así como sobre los resultados del examen de los proyectos de programas nacionales de reforma.
trabajo de la UE la situación del mercado muestra signos de recuperación, pero sigue siendo frágil
El mercado laboral de la UE siguió a estabilizar en el año 2010 muestra signos de recuperación en algunos Estados miembros. En el segundo trimestre de 2010 el empleo creció un 0,2%, por primera vez en casi dos años. Sin embargo, el empleo todavía 5,6 millones de personas por debajo de su nivel máximo en el segundo trimestre de 2008. El empleo de los trabajadores de 20 a 64 se situó en 208,4 millones de personas, que corresponde a una tasa de empleo del 68,8%.
La tasa de desempleo , actualmente en el 9,6%, se ha mantenido sin cambios desde febrero de 2010. El desempleo se cifra ahora en 23,1 millones de personas. La tasa de desempleo de los jóvenes se cifra ahora en 20,4% en la UE. La demanda de mano de obra ha seguido mostrando una mejora relativa. Sin embargo, el aumento simultáneo de las tasas de desempleo y tasas de vacantes de empleo puede ser señal de un desajuste entre las cualificaciones de los solicitantes de empleo y las habilidades requeridas para puestos de trabajo disponibles.
crecimiento de la productividad laboral fue negativa entre mediados de 2008 y el primer trimestre de 2009, pero ha sido positiva a partir de entonces, en torno al 2% anual. Los salarios negociados se registró un aumento de sólo el 2,1% en el segundo trimestre de 2010 en la zona del euro . El crecimiento de los costes unitarios reales en la UE ha ido disminuyendo desde mediados de 2009, hasta alcanzar un 2% anual en el segundo trimestre de 2010.
reformas del mercado laboral requieren atención inmediata
En 2011, la mayoría de los Estados miembros pueden pasar de la gestión de la demanda cíclica de las reformas estructurales que impulsen la creación de empleo y crecimiento . Dada la-económica y fiscal contexto macro, se debe dar prioridad a las reformas del mercado mientras que proporciona una mejor flexibilidad y seguridad. El ritmo de la recuperación y el margen de maniobra fiscal para financiar medidas de política difieren entre los Estados miembros. Por lo tanto, la selección y secuenciación de las siguientes reformas tendrán que ser hechos a medida para situaciones específicas de país.
·                    La fiscalidad, los costes y los salarios : aplicar reducciones temporales en las contribuciones de seguridad social del empleador, las reformas fiscales asociados a un mayor acceso a los servicios y un uso más amplio de prestaciones vinculadas al trabajo en y m edidas mejorar ajuste salarial flexible y de contratación.
·                    Flexibilidad : medidas para aumentar la flexibilidad interna, como tiempo de trabajo los acuerdos a corto, modalidades de trabajo flexible (horario flexible, teletrabajo) Se deben introducir y el cuidado de las instalaciones de tiempo de un día completo, debe prorrogarse; y el empleo legislación de protección de la reforma para reducir la segmentación del mercado laboral, por ejemplo, mediante el uso de composición abierta acuerdos contractuales.
·                    La protección social : realizar esfuerzos adicionales para eliminar los regímenes de jubilación prematura y aumentar la edad legal de jubilación; nuevas reformas a los sistemas de prestaciones por desempleo y los regímenes de prestaciones de otros debe tener como objetivo la combinación de aumentos de eficiencia y equidad, y las prestaciones por desempleo deben ser revisados para asegurar que proporcionan incentivos para regresar para trabajar.
Complementarias que fomenten el crecimiento reformas
participación en el mercado laboral de los trabajadores mayores y de las mujeres sigue siendo muy baja, situándose en el 46,4% y 62,4%, respectivamente. involuntarios a tiempo parcial entre las mujeres sigue siendo un problema en algunos Estados miembros. En algunos Estados miembros, la reintegración de las mujeres es aún más obstaculizada debido a la interrupción de la carrera los mercados de trabajo hostil y desequilibrada asimilación de las responsabilidades de los padres.
Persistente segmentación y la rigidez de los Estados miembros los mercados de trabajo debe ser tratado adecuadamente. Las barreras a la movilidad laboral geográfica también puede impedir el funcionamiento del mercado de trabajo adecuado.
Además de las medidas destinadas a reducir los costes laborales no salariales, con carácter temporal, medidas de apoyo a la adaptabilidad laboral y fomentar el autoempleo y el espíritu empresarial debe fortalecerse para promover la rápida creación de empleo. En varios Estados miembros existe una falta de objetivos bien definidos del mercado de trabajo las medidas activas dirigidas a la duración desempleados, grupos vulnerables y desfavorecidos de largo.
los regímenes de prestaciones de desempleo y los regímenes de prestaciones deberían disponer de los incentivos adecuados para trabajar, para evitar la dependencia de las prestaciones, pero al mismo tiempo, garantizar los ingresos de apoyo muy necesario y la capacidad de adaptación al ciclo económico. Es clave que en el mediano plazo los salarios reales crecen en línea con la productividad del trabajo en las ocupaciones y actividades económicas. La capacidad de respuesta de los sistemas de formación debe ser mejorado y complementado por políticas destinadas a resolver las carencias de cualificaciones existentes, promover el aprendizaje a lo largo la vida, luchar contra el abandono escolar prematuro y la modernización de sistemas de educación superior.
La lucha contra la pobreza requiere de acciones más fuertes en términos de asegurar los mercados de trabajo inclusivos, adecuados y sostenibles los sistemas de protección social y acceso a servicios de alta calidad.
3. INFORME DE EUROPA 2020
Europa 2020 es el programa de reforma de la UE y sus Estados miembros han adoptado en junio de 2010 para ayudar a Europa a recuperarse de la crisis y salir reforzados a través de un programa coordinado e integral de reformas, impulsadas por una visión a largo plazo. Esta estrategia fue propuesta por la Comisión en marzo de 2010 (IP/10/225) y se supervisará cada año por el Consejo Europeo de primavera. El propósito de este anexo a la Encuesta Anual de Crecimiento es, por tanto, informe sobre los progresos realizados en la aplicación de esta estrategia y para servir como una entrada de la Comisión al Consejo Europeo de primavera (24-25 de marzo de 2011). Se centra en tres aspectos:
La distribución anticipada de crecimiento y dar prioridad a las iniciativas que fomenten el crecimiento
Los Estados miembros deben actuar en 2011 y 2012 para impedir una caída en el crecimiento y el mal trabajo-lento para evitar un "escenario década perdida" . En 2011 y 2012, los esfuerzos de la UE tendrá que concentrarse en la adopción de las medidas que más puede apoyar directamente las acciones de reforma de los Estados miembros, no requieren grandes inversiones públicas y tener el mayor impacto en el potencial de crecimiento y creación de empleo. Por lo tanto, la Comisión se centrará en una serie de medidas prioritarias a nivel de la UE serán seleccionados de la Europa 2020 "iniciativas estrella" que deben ser movilizados para apoyar los esfuerzos nacionales. La Comisión ha trazado un ambicioso programa, que se entregarán a través de siete iniciativas emblemáticas, así como medidas paralelas en las políticas horizontales de apoyo a la estrategia. 1
Primeros pasos hacia la Europa de 2020
El Consejo Europeo de junio 2010 aprobó cinco titular de los objetivos de la UE, pero cada Estado miembro establece su propio nivel de ambiciones en cuanto a sus objetivos. En el otoño de 2010, los Estados miembros trabajaron en el establecimiento de objetivos nacionales y en el desarrollo de estrategias para su aplicación . El propósito de los objetivos no es sólo numérica - que es el de generar un impulso con cada Estado miembro de comprometerse a estirarse para hacer progresos mensurables en las áreas clave para nuestro futuro. Existe el riesgo de un nivel relativamente bajo de ambición en el establecimiento de objetivos nacionales y de un énfasis excesivo en el corto plazo, con una atención insuficiente para el diseño de trayectorias de reforma que abarca todo el período hasta 2020.
Aunque no hay conclusiones finales pueden extraerse de las cifras preliminares, algunas tendencias se pueden identificar. En la mayoría de los casos, la agregación de las metas nacionales provisionales muestran que la UE todavía tiene alguna forma de viajar para cumplir los objetivos principales de la UE ( véase el anexo 2). Reconociendo tanto que éste es el primer año de un nuevo enfoque y los retos particulares de muchos Estados miembros de elevar su nivel de ambición en un momento de consolidación fiscal, la Comisión propone hacer una revisión a medio plazo en 2014 y después a tomar otras medidas si es necesario.
Próximos pasos
Proyecto de Programas Nacionales de Reforma (PNR) se presentaron a la Comisión en el otoño de 2010 para dar una respuesta clara a la macro-económicos importantes desafíos y cuellos de botella del crecimiento. Las medidas anunciadas son a menudo ya se están ejecutando o ya bastante avanzada. La insuficiente atención a las reformas estructurales que podrían impulsar el crecimiento en el mediano y largo plazo es preocupante. En ausencia de tal mejora de las políticas de crecimiento, las estrategias de consolidación podría llegar a ser contraproducente.
Hasta la presentación de la final del PNR en abril de 2011, los Estados miembros y la Comisión cooperarán para garantizar que los programas finales son a la vez ambiciosa y realista. En los Estados miembros, las consultas de los diferentes actores y partes interesadas deberían tener lugar, para asegurar que el programa de reforma es "propiedad" de política y los ciudadanos.
Final PNR se presentará en el mismo tiempo que la estabilidad o programas de convergencia , lo que permite una mayor coherencia entre las cuestiones macro-económicas y las reformas estructurales. Este es un elemento importante del "Semestre Europeo" que se inicia con la AGS.
Basándose en las conclusiones del Consejo Europeo de marzo, la Comisión evaluará los programas nacionales de reforma y la estabilidad y / o programas de convergencia de junio 2011 y hará integradapaís recomendaciones específicas a los Estados miembros y proporcionar orientación sobre la política presupuestaria en el marco del Pacto de Estabilidad y Crecimiento 2 .
Las recomendaciones y los dictámenes del Consejo sobre el programas de estabilidad y de convergencia será aprobada por el Consejo en julio de 2011. Luego de la UE y los Estados miembros actúan a su vez, estas recomendaciones y opiniones en decisiones concretas al fijar sus presupuestos nacionales para el año 2012 en la segunda mitad del año.
ANEXO 1
Diferentes condiciones de partida en 2010
Deuda pública / déficit de la cuenta externa
ANEXO 2
Provisional Europa 2020 Objetivos 3
proyecto de los Estados miembros objetivos
Tasa de empleo (en%)
I + D en% del PIB
Objetivos de reducción de emisiones (en comparación con los niveles de 2005) 4
La energía renovable
La eficiencia energética - Reducción del consumo de energía en Mtep 5
El abandono escolar prematuro en%
De educación terciaria
en%
Reducción de la pobreza en el número de personas6
AT
77 a 78%
3,76%
-16%
34%
7.2
9,5%
38% (incluyendo 4 bis CINE, que actualmente se encuentra en alrededor del 12%)
235.000
SER
71-74%
2,6 a 3,0%
-15%
13%
No hay destino en PNR
9,5 a 10%
46 a 48%
330.000-380.000
BG
76%
1,5%
20%
16%
3.2
11%
36%
260.000 (500.000)
CY
75 a 77%
0,5%
-5%
13%
0.46
10%
46%
18.000
CZ
75%
2.70
9%
13%
No hay destino en PNR
5,5%
32%
30.000
DE
75%
3%
-14%
18%
37.7
Menos del 10%
42% (incluyendo ISCED4 que actualmente está en 11.4)
330.000
(660.000)
DK
78,5%
3%
-20%
30%
No hay destino en PNR
Menos del 10%
40%
22.000
EE
76%
3%
11%
25%
0,49 (uso final únicamente)
9,5%
40%
4 9.500
EL
70%
2%
-4%
18%
5.4
10%
32%
450.000
ES
74%
3%
-10%
20%
25.2
15%
44%
No hay destino en PNR
FI
78%
4%
-16%
38%
4.21
8%
42%
150.000
FR
75%
3%
-14%
23%
43
9,5%
50%
1.600.000 para el año 2015
HU
75%
1,8%
10%
13%
No hay destino en PNR
10%
30,3%
450.000-500.000
IE
No hay destino en PNR
No hay destino en PNR
-20%
16%
2.75
8%
60%
186.000
TI
67 a 69%
1,53%
-13%
17%
27.9
15-16%
26 a 27%
2.200.000
LT
72,8%
1,9%
17%
23%
0,74 (uso final únicamente)
9%
40%
170.000
LU
73%
2,6%
5%
11%
0,19 (uso final únicamente)
Menos del 10%
40%
3.000
LV
73%
1,5%
-16%
40%
0.67
13,4%
34-36%
121.000
MT
62,9%
0,67%
14%
10%
0.24
29%
33%
6.560
NL
No hay destino en PNR
No hay destino en PNR
1%
14%
No hay destino en PNR
Reducir el número de abandono escolar al 25 de 000
(= Hasta 9%)
No hay destino en PNR
No hay destino en PNR
PL
71%
1,7%
19%
15%
13.6
4,5%
45%
1.500.000-2.000.000
PT
75%
2,7 a 3,3%
-17%
31%
No hay destino en PNR
10%
40%
200.000
RO
70%
2%
4%
24%
10
11,3%
26,7%
580.000
SE
80%
4%
13%
49%
No hay destino en PNR
10%
40-45%
No hay destino en PNR
SI
75%
3%
17%
25%
No hay destino en PNR
5,1%
40%
40.000
SK
71 a 73%
0.9 a 1.1%
5%
14%
1,08 (uso final únicamente)
6%
30%
170.000
Reino Unido
No hay destino en PNR
No hay destino en PNR
-16%
15%
No hay destino en PNR
No hay destino en PNR
No hay destino en PNR
Existentes meta de pobreza infantil
Estimación de la UE
72,4 a 72,8%
2,7 a 2,8%
-20%
(En comparación con los niveles de 1990)
20%
na
10,5%
37,3%

Objetivo de la UE título
75%
3%
-20%
(En comparación con los niveles de 1990)
20%
20% de aumento en la eficiencia energética
10%
40%
20.000.000
1 :
"Una agenda digital para Europa» ( IP/10/581 ) "," Juventud en Movimiento "( IP/10/1124 ), "La innovación de la Unión" ( IP/10/1288 ), "Una política industrial para la era de la globalización " (IP/10/1434 ), "Un programa de nuevas habilidades y el empleo" ( IP/10/1541 ) ", plataforma europea contra la pobreza" ( IP/10/1729 ) y "recursos eficientes de Europa" (principios de 2011) .
2 :
Recomendación del Consejo, de 13 de julio de 2010, sobre directrices generales para las políticas económicas de los Estados miembros y de la decisión de la Unión (2010/410/EU) y el Consejo de 21 de octubre de 2010, sobre las directrices para las políticas de empleo de los Estados miembros (2010 / 707 / UE), que juntas forman la "Europa 2020" Directrices integradas.
3 :
Los objetivos de la final nacional se establecerán en los programas nacionales de reforma en abril de 2011.
4 :
La reducción de las emisiones de los objetivos nacionales definidos en la Decisión 2009/406/EC (o "Esfuerzo compartido Decisión") se refiere a las emisiones no cubiertas por el sistema de comercio de emisiones. Las emisiones cubiertas por el sistema de comercio de emisiones se reducirán en un 21% en comparación con los niveles de 2005. La correspondiente reducción de emisión total será 20% en comparación con los niveles de 1990.
5 :
Cabe señalar que las proyecciones nacionales varían también en cuanto al año de base (s) en contra de que los ahorros se estiman.
6 :
Aportación estimada al objetivo de la UE

Participaciones preferentes explicadas desde cero

Primer contacto con las participaciones preferentes

Caso típico: Hola, en mi banco me han ofrecido unas participaciones preferentes que son un chollo, dan un 6% sin riesgo y aunque son participaciones preferentes perpetuas, ellos me buscan a otro que las compre cuando las quiera vender, pero yo no sé qué son las participaciones preferentes, ¿que me aconsejáis?

Y para este caso típico, aquí va mi respuesta. Como es un artículo largo, os pongo índice:
  1. ¿Qué son las participaciones preferentes perpetuas? Ir
  2. Entonces ¿las participaciones preferentes no interesan? Ir
  3. Rentabilidad de las participaciones preferentes - Intereses + plusvalíasIr
  4. ¿Dónde se compran las participaciones preferentes ? Ir
  5. ¿Y dónde encuentro esas participaciones preferentes con tanto descuento? Ir
  6. ¿En qué banco compro las participaciones preferentes ? ¿Las puedo comprar en mi banco o broker? Ir
  7. ¿Cómo doy la orden de comprar participaciones preferentes ? Ir
  8. Participaciones preferentes vs acciones Ir

¿Qué son las participaciones preferentes perpetuas?

Las participaciones preferentes perpetuas no son lo mismo que un depósito; aquí no hay cobertura del FGD, ni liquidez. Las participaciones preferentes perpetuas son híbridos entre acciones y renta fija, sus características son:
  • Las participaciones preferentes no están cubiertas por el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD), por lo que en caso de quiebra del banco (algo ya no tan improbable), perderíamos nuestra inversión.
  • Las participaciones preferentes pueden no pagar intereses (cupón) en un año, si ese año la empresa no ha tenido beneficios ni ha pagado dividendos.
  • Las participaciones preferentes se pueden vender, sí... pero al precio que diga su cotización.
Como podéis ver, lo del 6% sin riesgo es mentira. Y lo de que te buscan a otro que las compre... son medias verdades, que es la peor de las mentiras: si quieres vender las preferentes que el banco te ha colocado, el banco tratará de colocar tus participaciones preferentes a otro cliente al mismo precio, pero sin garantías. Si las preferentes van bien, probablemente no habrá problemas; pero si van mal, que es cuando querrás salirte (por ejemplo porque hayan pérdidas y hayan suspendido el pago del cupón), todos querrán salirse y nadie querrá comprarlas, y te comerás las preferentes con patatas.

Entonces ¿las participaciones preferentes no interesan?

Interesan, pero no por un 6%, y no a todos. Lo primero que hay que saber es que la rentabilidad real de las participaciones preferentes puede ser muy superior, dependiendo del nivel de riesgo asumido. Por citar algunos ejemplos, en mi blog se ha comentado una emisión de participaciones preferentes del Santander que daban un 9%-10%, siendo de lo más seguro (y menos rentable) en participaciones preferentes de bancos; para bancos medios, hemos hablado de participaciones preferentes de Sabadell, Banco Pastor y Banco Popular con rentabilidades alrededor del 25%, y si somos amigos de jugárnosla, sabiendo que el riesgo es bastante alto, también habían preferentes perpetuas de Bancaja que daban un 32%, y preferentes perpetuas de Royal Bank of Scotland que daban un 45%... ¡Ahí es nada!! ¡Y en la sucursal nos ofrecían sus participaciones preferentes al 6% como un chollo!!

Esto es una ESTAFA [1] que están cometiendo los bancos, que ya comenté hace mes y medio, y que también comentaron en El Confidencial... un mes después. Y ojo, yo también lo haría si fuera banco, en vista de que se consiente... o se consentía, porque la CNMV amenaza con tomar cartas en el asunto (veremos!!).

Y después de la de cal, la de arena: lo segundo que hay que saber es que las participaciones preferentes tienen muy poca liquidez, por lo que sólo se debe entrar con un dinero del que vayamos a prescindir durante varios años. Las horquillas (diferencia entre el precio de compra y el de venta) son muy grandes ahora mismo, y probablemente siga así durante bastante tiempo, hasta que el mercado de participaciones preferentes se normalice, y vender participaciones preferentes con prisas puede suponer perder bastante dinero (de hecho, los que compramos participaciones preferentes tratamos de aprovecharnos de esto, comprando muy barato a los que venden con prisas).

Rentabilidad de las participaciones preferentes - Intereses + plusvalías

Como ya hemos comentado anteriormente, la cotización de las participaciones preferentes puede subir... o bajar. Y mucho. Esto nos lleva a que, además de la rentabilidad por los intereses (el cupón) que obtengamos, hay que pensar también en unas expectativas de plusvalías o en una previsión de minusvalías. Para explicarlo, vamos a plantear un ejemplo ficticio, y veremos cómo evolucionan de forma combinada el precio y la rentabilidad por cupón...

Supongamos de partida una emisión de participaciones preferentes perpetuas, que sale a 1000 euros, con una rentabilidad por cupón del 5% anual (paga cada año 50 euros de intereses).

Si esas mismas participaciones preferentes las podemos comprar hoy por 250 euros (y podemos, en muchos casos), los 50 euros que pagan al año nos suponen una rentabilidad de (50/250)*100=20% anual. Pero ojo, el que compró a 1000 sigue cobrando 50 (un 5%), y tiene ahora unas minusvalías latentes del 75%... como vemos, las participaciones preferentes sí tienen riesgo!!

Y para dentro de unos años, podemos pensar en dos escenarios posibles: Uno, el emisor ha quebrado y hemos perdido todo; o dos, si el emisor no ha quebrado y el mercado de las participaciones preferentes se ha normalizado... En un mercado normalizado, podemos suponer que los tipos que se pagan no serán los mismos que antes (el 5%), pero sí cabe esperar unos tipos bastante más bajos que el 20% al que entramos... digamos un 8%, lo que significaría que para un cupón de 50 euros, el precio de compra de las participaciones preferentes tendría que ser (50/8)*100=625 euros. Si nosotros compramos a 250, seguimos recibiendo nuestro 20% de intereses, pero además ahora estamos sentados sobre unas plusvalías latentes de un (625-250)*100/250=150%. O dicho de otro modo: por cada 1000 euros que metimos, hemos estado cobrando 200 euros anuales de intereses, y ahora tenemos 2500 de capital... hemos dado un pelotazo!! Eso sí, es posible que algún año no hayamos cobrado los 200 euros de intereses porque no hubieran beneficios ese año... pero ¿y que?? Todo lo que no sea quiebra, sigue siendo un pelotazo, con esas plusvalías!!

¿Y el que compró sus participaciones preferentes "sin riesgo" en la sucursal? Pues si todo ha ido bien, habrá sacado un 6% al año (una miseria, en comparación, teniendo en cuenta que el riesgo es el mismo). Si ha ido regular, puede que algún año no haya cobrado su 6% porque no hubieran plusvalías, con lo que la rentabilidad media le baja bastante; y es probable que ahora le ofrezcan comprárselas pero por un precio algo más bajo, con lo que entre las minusvalías y los intereses perdidos, está cinco años después al 0% de rentabilidad. Y si ha ido mal, ha quebrado la entidad y ha perdido todo, exactamente como nosotros!!
 

¿Dónde se compran las participaciones preferentes ?

Para comprar participaciones preferentes hay tres vías:
  • Una, el propio banco que coloca sus participaciones preferentes, que a estas alturas ya ha quedado claro que no interesa.
  • Dos, el AIAF, que tampoco interesa; AIAF es un mercado originariamente para mayoristas, en donde no se necesita transparencia porque se supone que si Santander va a hacer un trato con Popular, ambos son más o menos iguales y pueden ponerse de acuerdo en términos justos sin necesidad de nada más. Pero aprovechando el "agujero negro" para mayoristas, se están sacando casi todas las emisiones para particulares a través del AIAF, y así hacen con ellas lo que les da la gana... basta con ver como mientras Llinares tenía puesta una venta a 95 en mercados electrónicos, a otros les hacían pagar más de 100 en el AIAF.
  • Así que la única vía razonable que queda para comprar participaciones preferentes son los mercados electrónicos, normalmente en la bolsa de Frankfurt o de Luxemburgo, donde se compran como si fueran acciones normales...

¿Y dónde encuentro esas participaciones preferentes con tanto descuento?


Pues aparte de la investigación que cada uno pueda hacer por su cuenta, en la sección de renta fija de mi blog y enla del blog de Llinares comentamos de vez en cuando algunas emisiones que nos pueden parecer interesantes. Es cuestión de estar al tanto e ir sacando ideas...
 

¿En qué banco compro las participaciones preferentes ? ¿Las puedo comprar en mi banco o broker?


En principio, cualquier banco o broker que trabaje con bolsas extranjeras debería poder comprar estas participaciones preferentes; pero yo no tengo una lista donde mirar si tal o cual entidad ofrece las participaciones preferentes que comentamos, así que no me lo preguntéis. Llinares llegó a un acuerdo con Banco de Valencia para que sacaran una cuenta para operar en renta fija, que es la que yo os recomiendo, porque así nos agrupan las órdenes y es más fácil encontrar contrapartida. La comisión suele ser 30 euros + 0,20%, así que para una compra de 5.000 euros la comisión nos cuesta 40 euros; para más detalles, no me preguntéis a mí... os he puesto el enlace para que vayáis allí a informaros!!

¿Y si no os pilla cerca un Banco de Valencia? Bueno, pues entonces no lo sé. Yo abro habitualmente cuentas en ING, Openbank, etc por vía telemática, enviando los documentos firmados, así que supongo que también se podrá en Banco de Valencia... pero no he probado, ni sé nada al respecto. Podéis probar vosotros, o podéis trabajar con otra entidad; en los comentarios sugieren Inversis, pero si alguien sabe más alternativas buenas, que lo ponga en los comentarios, y actualizaré el post.

¿Cómo doy la orden de comprar participaciones preferentes ?

Para dar las órdenes, hay que saber tres cosillas básicas:
  • La cotización de las participaciones preferentes se expresa como porcentaje del nominal, y no en euros. Unas participaciones preferentes de 1000 euros de nominal (caso frecuente) cuyo precio de mercado sea de 250 euros, diremos que cotizan al 25%.
  • Al comprar participaciones preferentes, hay que pagarle al vendedor su parte de intereses acumulados, lo queen participaciones preferentes se conoce como cupon corrido. Así, si compro unas preferentes con un cupón del 5% anual y doy la orden de comprar al 25%, pagaré ese 25% y un poquitín más si acaba de pagar cupón, pero pagaré casi un 30% (aunque la orden era al 25%) si está a punto de pagar cupón (Como dijo Conthe, "No se paga lo mismo por una oveja preñada que por una oveja parida"), y pagaré un 27,5% si las preferentes pagaron cupón hace medio año.
  • Dado que el mismo emisor puede sacar varias emisiones, hay que dar el ISIN de la emisión, que es un identificador único y evita meteduras de pata. Tanto en las recomendaciones de Llinares como en las de mi blog salen siempre los ISIN de todas las participaciones preferentes que recomendamos.
Sabiendo esto, uno decide: voy a comprar 5.000 euros de unas participaciones preferentes con nominal 1.000 euros al 38%. Eso es comprar a 380 euros, así que son 5000/380=13,16... pero entre la comisión y el cupón corrido, quizá si compro 13 participaciones preferentes me pase de los 5.000 euros, así que si tengo 5.000 justos voy con 12, y si no hay problema aunque me pase un poquito pues voy con 13. Y llamo a mi broker (con Banco de Valencia es por teléfono, no se puede hacer online; con otros, no lo sé): Quiero comprar 12 participaciones preferentes del Banco XXXXXX, con ISIN XXXXXXXX, al 38%. Y ya está!! Bueno, ya está... en espera, ahora puede pasar tranquilamente más de un mes hasta que entre la orden.

Por cierto, a la hora de fijar el precio, cada uno puede ponerlo donde quiera (es su dinero), pero los que estén en Banco de Valencia, si esperáis a que Llinares o yo saquemos una propuesta, y ponéis la compra de participaciones preferentes al precio de la propuesta, nos agruparán las órdenes y será más probable que nos entre.

Participaciones preferentes vs acciones

En las participaciones preferentes de los bancos el descalabro ha sido bestial; se da la paradoja de que ha habido casos de que las participaciones preferentes han caído más que las acciones. Y esto es absurdo, porque en escenarios negativos las preferentes siempre son mejores:
  • En caso de quiebra, las participaciones preferentes están primero a la hora del reparto de despojos.
  • En caso de pérdidas y suspensión del dividendo de las acciones, las participaciones preferentes puede que tampoco cobren... o puede que sí.
  • En caso de pérdidas pero sin suspensión del dividendo de las acciones, probablemente el dividendo de las acciones sea menor... pero las participaciones preferentes cobrarán su cupón igual, no menor.
  • Si no hay pérdidas, pero van mal, puede que el dividendo se reduzca o se suspenda, pero el cupón de las participaciones preferentes se pagará completo, no menor.
Sólo en escenarios positivos, que no es el caso, son mejores las acciones, puesto que el dividendo se incrementará y el cupón de las participaciones preferentes, no. Por eso, lo normal es que en las caídas las acciones caigan más... pero no es lo que está ocurriendo, en muchos casos. Fijaos por ejemplo en la cotización de las participaciones preferentes de Bancaja

participaciones preferentes bancaja

Y las participaciones preferentes de Santander

participaciones preferentes santander

Que la cotización de las acciones caiga mucho sí puede tener sentido; los PERs calculados hoy pueden no servir para el año que viene, si al año que viene hay pérdidas y no beneficios. Y pueden haber diluciones de capital muy importantes para salvar la entidad. Pero por el contrario, las preferentes no tiene sentido que caigan tanto, salvo que estuvieran en situación de quiebra inminente. Las participaciones preferentes no sufren dilución en una ampliación de capital, ni sufren pérdida de beneficios por más emisiones de preferentes; sólo se deberían ver ligeramente afectadas por años en pérdidas, y gravemente afectadas por un riesgo de quiebra. Pero las participaciones preferentes tienen unos derechos económicos prefijados, y en el momento en que el banco levante cabeza, tú tienes exactamente los mismos derechos económicos que antes. Lógicamente, se pueden perder los cobros de algunos años, y hasta es posible que no levanten cabeza nunca... pero si se recupera, en el momento en que empiece a ganar dinero, tiene que pagar los cupones de las participaciones preferentes. Y en ese momento, la cotización de dichas preferentes lo normal es que se recupere, y se pueda vender ganando bastante.

Conclusión: la caída relativa de las participaciones preferentes es exagerada, debido a la poca liquidez del mercado de las preferentes, y es una ineficiencia del mercado que se puede explotar; bien vendiendo en corto acciones y comprando participaciones preferentes, o simplemente comprando participaciones preferentes y sentándose a esperar que no quiebren...

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[1] ESTAFA: Código Penal, Artículo 248. 1. Cometen estafa los que, con ánimo de lucro, utilizaren engaño bastante para producir error en otro, induciéndolo a realizar un acto de disposición en perjuicio propio o ajeno.



BBVA "Las reformas en marcha van en la dirección correcta, pero es necesario continuar con medidas ambiciosas para aumentar el crecimiento"


  • En España -cuyo crecimiento económico se caracteriza por la debilidad de la demanda interna y el impulso de la externa-, BBVA Research prevé que el ritmo de avance de la economía sea débil a corto plazo y que la economía crezca el 0,9% en 2011 y cerca del 2% en 2012
  •  Según BBVA Research, la recapitalización inmediata del sistema financiero mediante la entrada de capital privado aumentaría la credibilidad frente a los mercados internacionales, daría lugar a una mayor eficiencia del sistema y reduciría la presión sobre la deuda pública española
  • Sobre el resto de reformas, BBVA Research cree que ha sido importante la decisión de definir fechas y compromisos concretos para tener propuestas sobre temas tan relevantes como los cambios necesarios en el sistema de pensiones y en el proceso de negociación colectiva
  • El crecimiento de la economía global se mantiene vigoroso tras cerrar 2010 con una tasa de crecimiento del 4,8%. Se prevé que en 2011 y en 2012, crezca un 4,4%
  • El crecimiento de la UEM en 2010 ha sido mayor de lo esperado y, en su conjunto, habría crecido un 1,7%. Para 2011 se espera la misma tendencia, con un crecimiento del PIB nuevamente del 1,7%
“El año 2010 habría culminado con un descenso del PIB en torno al 0,2%. Aunque este crecimiento supone prácticamente un estancamiento de la actividad económica, está por encima de las previsiones existentes a comienzos de 2010. Tanto la composición del crecimiento para el conjunto del ejercicio económico como su evolución en el corto plazo, estuvieron caracterizadas por la debilidad de la demanda interna y el impulso de la demanda externa, notoriamente condicionadas por los cambios en el tono de la política fiscal, así como por la sorprendente fortaleza que están mostrando los fundamentales de las exportaciones españolas, explicó el economista jefe del Grupo BBVA, Jorge Sicilia. La recuperación sostenida y generadora de empleo podría comenzar a producirse durante la segunda mitad de 2011, siendo 2012 el año en el que la economía volvería a crecer en el entorno del 2,0%”, afirmó el economista jefe de España y Europa de BBVA Research, Rafael Doménech.

Toda esta información se recoge en una nueva edición del informe ‘Situación España’, que ha sido presentado hoy por el economista jefe del Grupo BBVA, Jorge Sicilia, y por el economista jefe de España y Europa de BBVA Research, Rafael Doménech.

La economía global ha cerrado 2010 con una tasa de crecimiento del 4,8%, como consecuencia del dinamismo de las economías emergentes (entre las que destacan los EAGLES ©) y de la mejora en las perspectivas sobre las economías avanzadas.

Entorno económico global

Sin embargo el crecimiento mundial muestra mucha heterogeneidad entre países. Estas divergencias tienen importantes consecuencias sobre las perspectivas para la economía mundial. Por un lado, la diferencia entre el crecimiento de las economías avanzadas y las emergentes, que implica unas políticas macroeconómicas diferenciadas en ambas regiones. Por otro, la divergencia existente entre Estados Unidos y la UEM, además de la creciente divergencia en el crecimiento dentro de la UEM, que empezará a poner presión sobre la política monetaria común en la región.

Por lo que respecta al crecimiento de la UEM, en 2010 ha sido mayor de lo esperado y, en su conjunto, habría crecido un 1,7%. Para 2011 se espera la misma tendencia, con un crecimiento del PIB nuevamente del 1,7%.

Por otro lado, el resurgimiento de las tensiones en los mercados financieros tuvo su origen en dos factores. El primero, la incertidumbre reinante respecto a la capacidad de las instituciones europeas para abordar la crisis de la deuda soberana; y el segundo, las crecientes dudas acerca de la credibilidad de las pruebas de resistencia al sistema financiero, dada la necesidad de tener que ayudar a los bancos irlandeses poco después de que estas pruebas concluyeran que tenían una capitalización adecuada.

Estos dos desencadenantes se desarrollaron en un entorno de preocupación por la capacidad de algunos países periféricos como Portugal e Irlanda para cumplir sus objetivos de déficit fiscal y a las dudas sobre la capacidad de algunas economías europeas para generar un ritmo de crecimiento suficiente que haga sostenible la carga de la deuda. “Todo esto pone de relieve la necesidad de implantar una solución integral, no sólo para resolver esta crisis, sino también para establecer un mecanismo sólido de prevención y resolución de crisis en el futuro”, afirmó el economista jefe del Grupo BBVA, Jorge Sicilia.
España: situación y perspectivas 

Según el informe ‘Situación España’, tras un uso extensivo y eficaz de las políticas fiscales expansivas durante el periodo más álgido de la actual crisis económica, la economía española emprendió en 2010 un ambicioso proyecto de consolidación fiscal.

En la segunda mitad de 2010, se produjo una aceleración de dicho proceso, introduciéndose nuevas medidas discrecionales y, adicionalmente, adoptándose un calendario de reformas estructurales necesarias para corregir parte de los desequilibrios macroeconómicos acumulados antes y durante la crisis.

Con todo ello, la evolución de la demanda interna ha estado notablemente marcada por la política fiscal, y de forma indirecta, por sus efectos sobre las decisiones de consumo e inversión de los agentes privados. Sin embargo, las exportaciones españolas se han mantenido en terreno positivo desde el tercer trimestre de 2009, consolidándose en 2010, como soporte de la recuperación económica.

No obstante, y según BBVA Research, no se esperan cambios abruptos en el patrón de crecimiento de la economía española a corto plazo. BBVA Research prevé que la economía crezca en torno al 0,9% en 2011, suficiente para crear empleo por primera vez desde el inicio de la crisis, pero no para reducir de forma significativa la tasa de paro, lo que empezará a ocurrir a lo largo de 2012, cuando la economía crezca cerca del 2%.

El escenario previsto por BBVA Research presenta riesgos que van a depender del grado de avance a nivel externo respecto a la creación de instituciones que garanticen una resolución ordenada de la actual y de futuras crisis de deuda soberana.

“Es preciso flexibilizar la utilización del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para solucionar problemas de liquidez. Como contrapartida, es necesario avanzar de forma estricta con la consolidación fiscal y en la aplicación de reformas estructurales ambiciosas por parte de los gobiernos que se beneficien de la mayor flexibilidad de este Fondo”, dijo Doménech.

Añadió que para solucionar posibles problemas de solvencia a medio y largo plazo, sería necesario conocer qué países van a ser solventes tras el ajuste que se está llevando a cabo y que países no lo serán, además de tomar acciones encaminadas a reducir la carga de la deuda de estos últimos.

Urgencia del proceso reformador

En el caso de la economía española, según BBVA Research, el Gobierno “debe mantener el sentimiento de urgencia con el que ha abordado en los últimos meses el proceso reformador”.

“No solo se están cumpliendo con los objetivos de estabilidad presupuestaria a nivel agregado, sino que se ha buscado dar mayor información y transparencia sobre la ejecución de presupuesto a todos los niveles de las Administraciones Públicas, y se ha mostrado la credibilidad del Consejo de Política Fiscal y Financiera al actuar con decisión sobre aquellos gobiernos regionales que se han desviado de los objetivos”, afirmó Rafael Doménech.

Respecto al sistema financiero, son destacables las medidas encaminadas a mostrar la solvencia agregada del sistema, cuyas necesidades de capital son acotadas y asumibles para la economía española, concentrándose en un número limitado de entidades.

Además, la mayor transparencia exigida en relación a las carteras inmobiliarias, las nuevas pruebas de resistencia a nivel europeo o el Plan de Reforzamiento del Sector Financiero para acelerar el incremento en los requisitos de capital van en la dirección correcta y deberían despejar las dudas existentes sobre una parte acotada del sistema financiero español, si se implementan adecuadamente y con celeridad.

“La recapitalización inmediata mediante la entrada de capital privado aumentaría la credibilidad frente a los mercados internacionales, daría lugar a una mayor eficiencia del sistema, y reduciría la presión sobre la deuda pública española”, afirmó el economista jefe de España y Europa.

Según BBVA Research, los pasos dados sobre el resto de las reformas necesarias para mejorar la percepción sobre la capacidad de crecimiento de la economía española han sido especialmente alentadores al definir fechas específicas para tener propuestas sobre temas tan importantes como los cambios necesarios en el sistema de pensiones y en proceso de negociación colectiva.

Reformas en el mercado de trabajo y en pensiones

BBVA Research considera que el acuerdo alcanzado por el Gobierno y los agentes sociales ayudará a mejorar las perspectivas sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones. Aunque se observan notables similitudes entre la reforma de los sistemas públicos de pensiones español y alemán, el sistema español continúa siendo más generoso.

“Se trata de una reforma sustantiva, que introduce cambios importantes en el sistema. No obstante, dadas la incertidumbres existentes durante los próximos años sobre el comportamiento del empleo, el crecimiento de la productividad y la demografía es conveniente que la evaluación de la reforma se vaya haciendo desde su implantación, aplicando antes de 2027, si fuera necesario, el factor de sostenibilidad, en función de todas las variables que afectan la sostenibilidad financiera del sistema”, afirmó Rafael Doménech.

Según ‘Situación España’, las reformas en el mercado de trabajo deberían servir, además de para crear empleo estable y de calidad, para reducir la incertidumbre, tanto de los trabajadores como de las empresas.

Es necesario proveer a trabajadores y empresas de un mayor grado de flexibilidad, que ayude a que las ganancias de productividad efectivamente se traduzcan en incrementos salariales, y que los ajustes que requieren las empresas para adaptarse a mercados en constante evolución sean menos traumáticos en términos de empleo.

Asimismo y según BBVA Research, “una reforma ambiciosa de la negociación colectiva, supondría que la recuperación económica durante los próximos años podría generar más empleo  y más crecimiento”.