Todo el mundo ve una crisis importante en los primeros meses de 2011, que coincidiría con operaciones de financiación de España

Reuters) - La agencia calificadora Moody's advirtió a España el miércoles que su deuda podría ser recalificado y Portugal tomó medidas para reactivar su economía en medio de preocupaciones acerca de la zona euro el contagio de la deuda en la víspera de una cumbre de la Unión Europea.

Moody's dijo que estaba preocupado por la alta España las necesidades de financiación de la deuda, los bancos de su muy endeudados y las finanzas regionales, pero no esperaba que Madrid tendría que seguirGrecia e Irlanda en busca de un rescate de la UE.

El gobierno portugués anunció medidas para reducir la burocracia e impulsar el crecimiento, y dijo que pronto se adopten las metas fiscales trimestrales, que forma parte de un amplio esfuerzo para convencer a funcionarios de la UE y los mercados financieros que no necesita un rescate.

España y Portugal han estado bajo intensa presión en los mercados de bonos, aumentando las preocupaciones de que podría ser utilizado en la búsqueda de una Unión Europea / de rescate del FMI cuando llegan a los crujidos de financiación el próximo año.

El costo de asegurar la deuda española contra el incumplimiento y los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años subió el miércoles, una indicación del aumento en el riesgo unido a España. El euro cayó frente al dólar y las acciones europeas perdieron terreno.

"Europa sigue siendo muy frágil. Todo el mundo ve una crisis importante en los primeros meses de 2011, que coincidiría con operaciones de financiación de España", dijo Arnaud Poutier, jefe adjunto de IG Markets Francia.

líderes de la UE se reúnen en Bruselas el jueves y el viernes para celebrar su cumbre de fin de año, con los esfuerzos para superar la región de crisis de la deuda un año de duración en el centro de su agenda.

Jean-Claude Juncker, el presidente de los países del Eurogrupo, dijo que lamentaba que la discordia entre los Estados de la UE sobre la mejor manera de manejar la crisis de la deuda ha dado lugar a tensiones y probablemente función de los mercados más motivo de preocupación.

"Desafortunadamente hay disonancias en público", dijo a Alemania 's Hadelsblatt periódico.Juncker, y la canciller alemana, Angela Merkel, han manifestado públicamente en desacuerdo sobre las medidas anti-crisis.

Los líderes también se enfrentan a las protestas por las políticas de austeridad anunciadas por los gobiernos de toda Europa para reparar sus finanzas públicas.

manifestantes griegos se enfrentaron con la policía y prendieron fuego a coches y un hotel, ya que decenas de miles de personas marcharon por Atenas en las protestas más grandes y más violentas de lucha contra la austeridad desde mayo, cuando tres personas murieron.

PRESUPUESTO APROBADO IRLANDÉS

El primer ministro irlandés, Brian Cowen, obtuvo el apoyo parlamentario de 85 mil millones de Dublín de euros (113,2 mil millones dólares) del FMI y el rescate de la UE el miércoles, despejando el camino para el Fondo Monetario Internacional para aprobar el primer desembolso de esta semana.

Pero los partidos de oposición votaron en contra de los términos del paquete de rescate y se comprometió a deshacer si, como se esperaba, que derrocar al gobierno impopular Cowen en una elección a principios del año que viene.

El principal partido de oposición dijo que no sentía ninguna obligación legal o moral para honrar todas las deudas de los bancos irlandeses a los tenedores de bonos y que trataría de renegociar la UE y los préstamos del FMI.

Así como la aprobación de un cambio a la UE el tratado exige Alemaniapara crear un sistema permanente para el manejo de las crisis de mediados de 2013, líderes de la UE discutirán la forma en que puede mejorar la actual red de seguridad financiera temporal - de mil millones de euros 750 ($ 1 billón) conjunto de la UE / línea de crédito del FMI.

Una posibilidad es aumentar el tamaño del fondo, mientras que otro implicaría por lo que es más flexible.

El ministro de Finanzas belga, Didier Reynders, dijo que parte de la UE, 440 millones de euros, podría ser duplicado para defenderse de la amenaza de la presión del mercado renovado en Portugal y España, y el ministro de economía de España respaldó la idea de un fondo más grande.

las principales potencias de la UE, Alemania y Francia, por ejemplo menos del 10 por ciento de los fondos de rescate se han cometido hasta ahora, así que no hay necesidad urgente de aumentar el dinero disponible.

Merkel dijo que ningún país de Europa se dejó por su cuenta, y reiteró que el euro era una moneda fuerte.

"Sabemos que el euro es nuestro destino colectivo, y Europa es nuestro futuro colectivo", dijo Merkel en el parlamento. "Nadie en Europa va a ser abandonado. Europa tendrá éxito juntos."

Presidente de la Comisión Europea José Manuel Barroso, instó a los líderes a actuar con rapidez para llegar a un consenso.

diplomáticos de la UE han trabajado para despejar el camino de las cuestiones pendientes antes de la cumbre para que las discusiones se centran en la resolución de crisis. Las autoridades temen que los mercados financieros pueden aprovechar en la falta de acción cuando el comercio vuelve a subir el año que viene.

El Banco Central Europeo tiene una, la no fijación de tipos de reuniones regulares el miércoles y el jueves, cuando se espera llegar a un acuerdo para pedir la zona euro los Estados miembros para obtener más capital, como medida para reducir su influencia, ya que ayuda a hacer frente a la crisis de la deuda.

Esta cuestión puede ser discutida entre los líderes de la UE el jueves, cuando se unió para la cena por el presidente del BCE Jean-Claude Trichet. El BCE ha estado bajo presión para intensificar su programa de bonos de compra para ayudar a los gustos de Portugal, que está luchando por financiar en el mercado.

BCE BASE DE CAPITAL

Alemania dijo que apoyaría dando al capital del BCE más, con un funcionario diciendo una base más grande que muestran los mercados financieros que el banco central tenía el poder de fuego para comprar nuevos bonos del gobierno si es necesario.

Portugal celebró su última subasta de deuda del año el miércoles, venta de 500 millones de euros de bonos del Tesoro a tres meses, pero con un rendimiento de alta punitiva del 3,4 por ciento. El mes pasado se vendió la misma cantidad en un 1,8 por ciento.

Bélgica, que vio la perspectiva de su deuda soberana bajó por Standard & Poor's el martes, con la amenaza de una rebaja en los seis meses, es también motivo de creciente preocupación para las autoridades. Y los bancos regionales de España han de resolver todas sus deudas.

Altos funcionarios de la UE han pedido que la zona euro a considerar la emisión de bonos del Tesoro colectiva, o bonos de correo, lo que significaría efectivamente los 16 países de la zona euro el riesgo de crédito de compartir.

Alemania se opone a la propuesta, que exponga su riesgo de crédito a la influencia del mayor riesgo de la zona euro los países periféricos, como Portugal y Grecia . La cuestión puede plantearse en la cumbre de la UE, pero no se esperan decisiones.

(Reporte adicional de Rex Merrifield y Grajewski Marcin en Bruselas y Brian Rohan y Annika Breidthardt en Berlín, escrito por Luke Baker y Timoteo Patrimonio , editado por Kevin Liffey, Paul Taylor y el sello de David )

Euro y deuda soberana, de Jordi Gual en La Vanguardia

Una interpretación de los acontecimientos de los últimos meses es que la crisis financiera internacional está poniendo a prueba la viabilidad de la unión monetaria en Europa. Otra visión, más constructiva, es que la crisis constituye una oportunidad histórica para asentar el euro sobre unas bases políticas y económicas más sólidas.

Los primeros años de funcionamiento del euro han sido en gran medida un éxito. Sin embargo, sus fundamentos económicos y políticos están aún por finalizar, y ello está precisamente en la raíz de la actual crisis. Parte de la lógica del euro se basaba en que con su introducción los tipos de interés bajaran en los países de la periferia, y que los flujos de capital circularan hacia esta zona, al desaparecer el riesgo de tipo de cambio.

Dos circunstancias, sin embargo, acentuaron este proceso hasta niveles perniciosos. En primer lugar, los bajísimos tipos de interés originados por una política monetaria laxa para el conjunto de la eurozona. Y en segunda instancia, la sorprendente desaparición de la prima de riesgo para aquellos países que históricamente habían sido fiscalmente más débiles, y que – de repente-pasaban a ser considerados por los mercados como modelos de rigor fiscal, comparables al punto de referencia que supone Alemania.

Estos dos fenómenos alimentaron unos flujos de crédito que propulsaron el gasto y la inversión en la periferia. En algunos lugares, como Portugal y Grecia, se financió el déficit público. En otros, como España e Irlanda, los préstamos se canalizaron a la inversión privada, incluyendo naturalmente el sector inmobiliario.

En paralelo a este proceso de generación de elevados niveles de endeudamiento, y en parte propiciado también por las enormes facilidades financieras, se han registrado retrocesos en la convergencia en competitividad entre los distintos países de la eurozona. Es decir, los países periféricos, con escasas reformas de sus procesos de formación de precios y salarios, y con poco progreso en términos de productividad, han registrado una gradual pérdida de competitividad en precios. Es decir, han tenido lugar unos aumentos de precios y salarios que no obedecían a mejoras productivas y que han ofrecido temporalmente la sensación de enriquecimiento, pero en el fondo han erosionado la posición competitiva de estos países.

La conjunción de elevados niveles de endeudamiento y crecientes desequilibrios competitivos no fue incorporada por los mercados financieros al coste de la deuda pública, ni tampoco sustancialmente al de la deuda privada.

Con la llegada de la crisis internacional y su impacto recesivo, los inversores han caído en la cuenta de los desequilibrios que se habían acumulado. Ese reconocimiento, junto a la incertidumbre sobre el grado de apoyo fiscal mutuo entre los países de la eurozona, ha provocado el desconcierto de los inversores, y las actividades especulativas de algunos, que intentan aprovechar la debilidad del marco jurídico-político de la zona euro. Es decir, de la ausencia de reglas claras sobre las condiciones bajo las cuales alguno de los gobiernos de la zona euro puede o no suspender pagos, y en qué medida ello afecta al resto de los socios.

Es preciso clarificar cómo se distribuye el coste del impago de la deuda soberana emitida por cualquier país de la eurozona

En una columna previa analizaba la génesis de la crisis de deuda en la zona euro. Un paso imprescindible para la cuestión más importante ¿Y, ahora, qué se puede hacer?

Como argumentaba entonces, la Unión Europea debe aprovechar la crisis para despejar las incógnitas sobre las reglas fiscales que rigen en la eurozona.

Esto requiere actuaciones en, al menos, los siguientes frentes:

1) En primer lugar, los países que han incurrido en desequilibrios excesivos, España incluida, deben implementar programas de estabilidad fiscal y reformas estructurales que gradualmente corrijan los desequilibrios y permitan sentar las bases de un crecimiento económico que permita devolver las deudas.

2) Los países acreedores deben mantener el flujo de financiación para no asfixiar a los países prestatarios y permitir la refinanciación y una reducción gradual de la deuda. Está en su propio interés. Y cuando los mercados se calmen esto debería hacerse por el propio sector privado, sin necesidad de intervención de los fondos excepcionales creados por la eurozona.

3) Al objeto de sentar las bases para que una crisis parecida no vuelva a suceder, es preciso clarificar cómo se distribuye el coste del impago de la deuda soberana emitida por cualquier país de la eurozona. Debe tratarse de un mecanismo que discipline tanto al país que demanda fondos, como a los ofertantes. Y por tanto, se debe contemplar que el inversor pueda sufrir algún recorte en el principal de su inversión, puesto que el país en dificultades no debe ser rescatado por sus socios, y esta norma debe ser creíble.

4) Junto a ese mecanismo de mercado es necesario, tanto en términos de eficiencia económica como de compromiso político, avanzar simultáneamente en cierto grado de política presupuestaria compartida. Ya sea como mecanismo atenuador de las diferencias cíclicas en el crecimiento entre los diferentes países de la eurozona, o como mecanismo de seguro compartido entre ellos, por ejemplo mediante la emisión conjunta de bonos.

5) Y finalmente, es preciso solventar la situación actual, garantizando el funcionamiento de los mercados de deuda pública, con intervención del BCE si es necesario, pero al mismo tiempo exigiendo a los países en dificultades programas creíbles de estabilización y reforma. En los casos extremos, como ha ocurrido con Grecia e Irlanda, utilizando los mecanismos financieros que se han diseñado – que también constituyen un cierto grado de compromiso político de compartir el riesgo-para facilitar el ajuste de las economías afectadas, al tiempo que se impone la necesaria disciplina económica.

En definitiva, la crisis de deuda soberana es importante y adquiere en algunos momentos tintes dramáticos. Pero, como toda crisis, es también una oportunidad para asentar la moneda común con unas bases más sólidas que los europeos no debemos dejar pasar.

Jordi Gual. Economista jefe de La Caixa y profesor del Iese.