El país necesita otro gran rescate. El impacto sobre el euro y Gran Bretaña podrían ser enormes, dice Edmund Conway.
Q es Grecia a punto de ir a la quiebra?
En la mayoría de los sentidos de la palabra, Grecia ya está el busto.Insolvencia significa no tener la capacidad de pagar a sus acreedores, y una mayoría cada vez mayor de economistas que consideran a Grecia han cumplido con este criterio.
Grecia está acumulando deudas a un ritmo aterrador, su deuda total se espera que llegue a 160 por ciento del producto interno bruto a finales del año. Y un país suele ser juzgados a estar en peligro si sus niveles de deuda virar en cualquier lugar cerca de 100 por ciento del PIB.
Para empeorar las cosas, la capacidad de Grecia para pagar la deuda es cuestionable, por decir lo menos. El país tiene inmensas dificultades aumentar los impuestos, en parte debido a la evasión generalizada y arraigada (incluso los recaudadores de impuestos se han tenido para evadir impuestos), en parte debido a una infraestructura de recaudación de impuestos sin desarrollar.
Sin embargo, la insolvencia de un hombre es la falta de liquidez de otro hombre. Aunque la mayoría de los economistas creen que Grecia no tiene la capacidad de satisfacer a sus acreedores, los demás (y por ahora se trata esencialmente de los burócratas de euros) insisten en que sólo necesita tiempo: que, dado un apoyo temporal, en el largo plazo, bien podría cambiar las cosas todo lo suficiente para pagar el asombrosas sumas que debe.
La carta de triunfo de la depreciación de la moneda o la impresión de dinero extra no está disponible. Como miembro del euro, Grecia no tiene la independencia necesaria para jugar con la política monetaria o la influencia de su moneda. Por lo tanto, se queda con la dura elección en caso de impago (por defecto absoluto), o la renegociación de los términos de la deuda (alargando el tiempo que tiene que pagar los préstamos - "suave" por defecto) o arar con los esfuerzos para pagar la deuda con el impuesto se levanta y recortes de gastos.
Q Ya hemos rescatado una vez que los griegos - ¿Qué salió mal?
El Fondo Monetario Internacional y la Unión Europea, efectivamente, sacar de apuros a Grecia el año pasado, el bombeo de € 110 mil millones en la economía, que debe mantener el país a flote hasta el próximo año. A cambio, el primer ministro, George Papandreou, poner en lugar del gasto cortes profundos, se comprometió a iniciar la privatización de las industrias nacionalizadas y los servicios públicos y los esfuerzos realizados para que el sistema de recaudación de impuestos en el 20, si no del siglo 21.
Sin embargo, esta táctica con bisagras en la idea de que estas promesas se ha cumplido, y que el país se enfrenta a un problema pasajero en lugar de una crisis fiscal muy arraigado. En el caso de que la recesión ha sido más profunda (y el desempleo más alto) que se había pronosticado, los ingresos tributarios no se han recuperado tan rápido como el FMI y la UE se espera, se está tomando más tiempo de lo esperado para privatizar las industrias públicas y los recortes de gastos han provocado disturbios en Atenas. Esto tal vez no debería haber sido una sorpresa, dado que el grado de austeridad en cuestión es de una escala que no se ha visto en Grecia desde la Segunda Guerra Mundial.
De cualquier manera, el país ya que faltan los objetivos que se le dio por el FMI como parte del paquete de préstamos (que tiene un déficit de 10,5 por ciento más que la meta de 8,1 por ciento) y casi no se ve capaz de volver a los mercados de capitales siguiente año. El escepticismo es obvio en los mercados, donde la tarifa que va para dos años la deuda del gobierno griego fue más del 28 por ciento ayer, mientras que el costo del seguro contra el incumplimiento alcanzó un récord.
Q ¿Qué ha provocado esta última crisis?
Una serie de factores. En primer lugar, hubo un interrogante acerca de si el FMI le daría el visto bueno para su última entrega de dinero en efectivo este mes, aunque ayer su consentimiento con los dientes apretados a otra cucharada € 12 mil millones. En segundo lugar, los esfuerzos del gobierno de Papandreu para imponer medidas adicionales de austeridad se volcó esta semana por los disturbios en Atenas y vicioso luchas políticas internas, lo que obligó al primer ministro para formar un nuevo gobierno (que se enfrentará a un voto de confianza el fin de semana). Cuando esto deja a la búsqueda de la reforma de la economía es una incógnita.
Q es un bail-out/rescue inevitable?
Pues bien, sin una no hay muchas perspectivas de los acreedores se paga más allá de este año. Según algunos cálculos, el país puede necesitar hasta 100 € millones de dólares más en préstamos de emergencia si se trata de satisfacer a los acreedores en 2013. La verdadera pregunta es si la UE y el FMI tiene el apetito para seguir apuntalando la economía griega, y si creen que alguna vez puede realmente lograr la austeridad es prometedor.
Para complicar las cosas, el Banco Central Europeo (BCE) y Alemania están enfrascados en un tira y afloja sobre la forma de la estructura de cualquier futuro rescate, con los alemanes (y algunos miembros de la Comisión Europea) insisten en que un segundo rescate debe implican un poco de dolor para los tenedores de bonos del sector privado. Más claramente, esto sería por defecto en todo menos en nombre, y algo que el BCE está rotundamente en contra.
Q ¿Cuál es la alternativa?
Lo más probable es una omisión absoluta de la deuda existente. Por otra parte, el BCE podría intentar monetizar el déficit, la impresión de dinero para comprar deuda del Gobierno griego. Sin embargo, dado el centro de los recuerdos de la hiperinflación Europea, el Banco ha sido muy reacios a aprobar esta perspectiva.
Algunos están contemplando Grecia salir del euro, lo que permite denominar a su vieja deuda en dracmas nuevo, y depreciar su moneda (mucho). El problema es que no hay ninguna cláusula en la estructura jurídica del euro, que permite algo más que una salida desordenada e impredecible de la unión monetaria.
Q ¿Un trabajo de rescate segundo paquete?
Si por el trabajo que significa traer de vuelta a Grecia de la salud financiera, dándole tiempo para recuperarse económicamente y para pagar todo el mundo en el que lo pidió prestado dinero casi con toda seguridad, no. Una aspiración más realista es que se da a los líderes europeos el momento de considerar la mejor manera de abordar los problemas inherentes que enfrenta el país y, en general, el proyecto del euro.
Q ¿Está la gente derecho a decir que este podría ser el próximo Lehman?
Sin duda, podría. Como es el caso en todos los países, las hojas de los bancos griegos "equilibrio son una inversión muy elevada de la deuda pública del país. En caso de que la deuda de repente vale la pena la mitad de su valor nominal, el sistema bancario griego insolvente durante la noche. Esto, a su vez, daría lugar a importantes pérdidas para algunos de los mayores bancos de Europa, algunos de los cuales, sobre todo en Francia y Alemania, están peligrosamente descapitalizada. Esta amenaza puede explicar la reticencia del BCE a tolerar ni un defecto suave.
Q ¿La situación griega que la caída del euro es inevitable?
Que plantea grandes preguntas existenciales para el proyecto del euro - y no sólo porque la camisa de fuerza de membresía en el euro ha limitado las opciones de Grecia en respuesta a la crisis. El principal argumento en contra de la euro es que es imposible tener una unión monetaria sin una unión fiscal. En otras palabras, sin una autoridad central con el poder de cobrar impuestos y gastar, es imposible conseguir un área tan grande como la zona del euro tirando en la dirección económica misma. Y eso fue lo que sucedió: en la última década y media, Grecia y muchos vecinos del Mediterráneo (por no hablar de Irlanda) se han prestado y gastado demasiado, mientras que Alemania ha ahorrado demasiado. La idea de que economías tan divergentes podría emitir moneda que se supone que vale exactamente el mismo valor en todas partes no es factible.
Es difícil, en términos económicos, por lo menos, imaginar el euro sobrevivir en su estado actual - sobre todo porque los problemas de Grecia son compartidas por otros países. Por supuesto, el euro es un proyecto político. Pero la escala de la ira en Berlín ante la perspectiva de tener que transferir miles de millones a sus vecinos mediterráneos exclusivamente para salvaguardar el proyecto del euro es tal que hace que dura la cuestión de si realmente existe la voluntad pública para mantenerlo vivo.
Q ¿Qué significa esto para Gran Bretaña?
Mientras que los británicos pueden permitirse algunos presunción de que el país no se adhirió al euro, y así se salvó de la participación directa en la crisis, los riesgos que implica para el Reino Unido siguen siendo significativas. La amenaza de perder dinero a través de préstamos del FMI palidece en comparación con el impacto más amplio un colapso económico griego podría tener sobre la economía del Reino Unido. Europa es el mayor del Reino Unido, zona comercial, una crisis suponga un perjuicio para las exportaciones británicas. Por otra parte, el colapso de las finanzas griegas y podría provocar la implosión similar en España e Irlanda, ambos con estrechos vínculos con el sistema financiero británico. Más en general, cualquier clase de deuda soberana se plantean nuevas preguntas sobre muy endeudados, las economías profundamente desequilibradas en todo el mundo. No es difícil adivinar que la tierra verde y agradable entra en esta categoría.
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