Se
intensifica la tensión sobre España. El Ibex se desploma y el bono se dispara
España
se ha convertido en la gran protagonista de la semana apartando de los focos a
Grecia. El rescate de Bankia, rechazado por el BCE ha dado paso a una espiral
de declaraciones, acusaciones e incluso descalificaciones que no han hecho sino
erosionar aun más la confianza de los inversores. La prima de riesgo ha llegado
a máximos históricos (1993) superando los 500 puntos durante toda la semana. El
bono a 10 años ha llegado a tocar el 6,75%, un nivel que hace difícil que el
Tesoro se financie en el mercado. La respuesta la tendremos el jueves con una
subasta de bonos programada por el Tesoro.
La
necesidad de recapitalizar a toda la banca domestica y además la sensación de
que las cifras de provisiones comunicadas tras el segundo Real Decreto no son
definitivas han llevado a nuestros economistas a pensar en el rescate como
única alternativa viable para nuestro país. El problema es cómo se llevara a
cabo este rescate ya que el Gobierno de Rajoy se resiste a perder soberanía y
el ESM no puede rescatar a los bancos sin una aprobación parlamentaria de todos
los miembros. La reunión del jueves será clave para conocer las posturas de las
autoridades bancarias europeas.
Aunque
Grecia ha pasado a un segundo plano y las noticias sobre sondeos electorales
mejoran, las incertidumbres pesan sobre la confianza como demuestran los PMIs
de la Eurozona. Las bolsas europeas cierran una penosa semana, casi todas con
caídas superiores al 4%.
EE.UU.
no se salva de la quema. A pesar de haber aguantado la caída de la confianza
del consumidor, la revisión a la baja del PIB o malos datos inmobiliarios, la
creación de empleo ha decepcionado y las bolsas sufren. El S&P y el Nasdaq
pierden soportes clave y el Dow Jones se encuentra ya en rentabilidad negativa.
El
crudo se desploma, el Brent baja de 100 dólares por primera vez desde febrero
de 2011 acogotado por los flojos datos americanos y chinos donde el PMI está
cada vez más cerca de la contracción. Muchos analistas confían en la puesta en
marcha de un paquete de medidas de estimulo tras la comparecencia de Jiabao del
martes.
La
semana que viene estaremos atentos al ISM de Servicios en EE.UU. tras la
decepción del Manufacturero de hoy.
También
conoceremos la impresión de la FED con la publicación de su Libro Beige. En
Europa reuniones del BCE y del Banco de Inglaterra, nuevos sondeos en Grecia y
suponemos y esperamos que novedades sobre España.
Economía
y mercados
•Presión
sobre los activos periféricos con especial incidencia en los españoles.
•Nuestros
analistas ven el rescate como única salida viable para nuestro país.
•La
polémica se centra en como arbitrar el rescate.
•Tampoco
ayudan las noticias sobre nuestro déficit.
La
presión sobre los activos periféricos, y especialmente los españoles, ha sido
patente durante toda la semana. El anuncio de que Bankia necesitará 19.000 mn.€
adicionales para sanear sus cuentas ha puesto en cuestión todo el sector.
Muchos inversores se preguntan ahora si la situación en esta entidad se replica
en otras tantas, lo que eleva el posible agujero del sector bancario por encima
de los 50.000 mn.€. Las autoridades europeas siguen sin respaldar las medidas
del gobierno español por lo que cada vez son más los analistas que apuntan a la
necesidad de que España pida oficialmente el rescate bancario a Europa. Una vez
que el FROB apenas dispone de capital y la capacidad de buscar financiación en el
mercado es prácticamente nula, parece que la ayuda a Europa es la única
alternativa posible.
Dimes y
diretes de cómo se debería arbitrar este rescate han sido los protagonistas durante
toda la semana. Pese a los rumores de una posible inyección directa desde Europa
hacia los bancos españoles, lo cierto es que dicha alternativa es imposible
bajo la legislación actual. La situación actual es el fondo de rescate EFSF/ESM
solo permite la ayuda a bancos de países no rescatados vía el paso por las
autoridades locales (esto es, vía la solicitud del gobierno de estas ayudas).
Cambiar esta estructura supondría cambiar los términos de lo acordado en el
ESM, y esto implicaría tener que votar en los parlamentos de todos los país.
Las
noticias sobre la evolución del déficit español han ahondado el sentimiento
negativo.
Según las cifras reportadas por el Ministerio de Hacienda, el déficit acumulado
por el Estado hasta el mes de abril se sitúa en el 2,39% del PIB (vs. 1,57% del
mismo periodo de 2011), si bien el gobierno explica que la cifra está en línea
con lo esperado al haberse anticipado pagos a S.Social y CCAA. Sin estos pagos,
el déficit se hubiera situado en el 1,43% del PIB.
•Aunque
Grecia ha pasado a un segundo plano y las noticias sobre sondeos electorales
mejoran, las incertidumbres pesan sobre la confianza como demuestran los PMIs
de la Eurozona.
•EE.UU.
no se salva de la quema. La creación de
empleo ha decepcionado y las bolsas sufren.
La
incertidumbre sobre Grecia y la desunión de los líderes europeos pesan sobre
las encuestas de confianza y en general, sobre todos los datos económicos
europeos que se están conociendo en las últimas semanas. Así lo han puesto de
manifiesto los datos de confianza industrial PMI finales conocidos hoy viernes.
En el caso de la zona euro, el índice cae hasta los 45,1 puntos, y se aleja aun
más de la barrera de los 50 puntos. La debilidad de los datos lleva a los
analistas de DB a revisar a la baja las previsiones de crecimiento sobre
Europa. Incluso en el escenario más favorable (gana Nueva Democracia en Grecia
y se hacen pequeños ajustes en los rescates y se atenúa la presión sobre
España), los niveles de aversión al riesgo se mantendrán en niveles elevados,
especialmente para los países periféricos, lo que unido a los problemas del sector bancario provocarán una todavía menor
generación de crédito. Factores positivos como la debilidad del euro o
potenciales medidas de impulso al crecimiento no se notarán hasta 2013. En suma, se reduce la
previsión de crecimiento para el conjunto de la zona euro en 2012 desde el
-0,2% al -0,4% anual, y se revisa a la baja también las previsiones para 2013,
desde el +0,8% hasta el +0,2%. Para España, la contracción para 2012 se sitúa
en el -1,5% anual, y la recesión se mantendría en 2013, con una caída del crecimiento
del -0,8% anual. Por detrás de Grecia y Portugal, con abultadas recesiones previstas
en 2012, se situaría Italia, con un retroceso de su crecimiento en 2012 del
2,3% anual.
En
Estados Unidos, la semana no ha sido mucho mejor. La semana empezaba con la
caída
de la confianza del consumidor por debajo de 65 cuando el consenso esperaba un ligero repunte que le acercara a 70. La rebaja
en la revisión del PIB se daba por descontada pero sorprendió negativamente la
desaceleración del consumo personal que creció dos decimas por debajo de lo
estimado. A pesar de la mala encuesta de empleo privado y del aumento de las
peticiones iniciales de desempleo, ningún analista esperaba un dato de empleo tan flojo como el
publicado hoy. La creación neta de puestos de trabajo se queda en unos pírricos
70.000 cuando el consenso esperaba más del
doble. La subida de una decima en la tasa de paro y la caída del ISM, tampoco
han sentado bien a las bolsas americanas que tras haber aguantado prácticamente
planas toda la semana caen más de un 2% en la última sesión.
Bolsas
Tras
aguantar con solidez toda una semana de malos datos económicos, propios y
ajenos,
y de presión desde Europa, Wall Street cae con fuerza. Tras el pésimo dato de empleo
publicado hoy, los índices americanos pierden más de un 2% y tanto el Nasdaq como el S&P han roto soportes clave. El
Dow Jones se encuentra en rentabilidad negativa en lo que va de año y está a un
paso de perder los 12.000.
Solo
AT&T y Wal Mart consiguen cerrar en positivo dentro de los blue chips
destacando las caídas de Exxon, tras el desplome del petróleo y su retirada de
la Conviction Buy List de Goldman Sachs, una de las recomendaciones más
relevantes en el universo inversor americano. Junto a Exxon, JP Morgan que
sigue viendo cómo crecen las pérdidas en su cartera propia.
El
flojo dato de consumo personal y la desaceleración del crecimiento en las
grandes cadenas han pesado sobre minoristas como Abercrombie, Sears o Kohl´s
que se dejan más de un 12% mientras que el sector inmobiliario sufre con la
publicación de una caída sorprendente en las ventas pendientes de escriturar.
Lennar, Pulte y Dr Horton cierran junto a las anteriores la cola del S&P
500.
Facebook
sigue cayendo y ya se encuentra por debajo de 28$ es decir a más de 10$ del precio
de salida tras haber cotizado solo 11 sesiones. El escándalo sobre un presunto informe
negativo de Morgan Stanley, coordinador global de su salida a bolsa, no ha hecho
sino impulsar la sensación de que la empresa está sobrevalorada. Su caída ha arrastrado
a otras redes sociales como Zynga o LinkedIn aunque esta última ha resurgido
tras una buena recomendación de Citigroup.
Penosa
semana para las bolsas europeas que cierran con caídas superiores al 3%. Los índices
de los países periféricos son los que más sufren pero en la jornada de hoy debemos
destacar la caída del 3,5% del DAX alemán, el único índice europeo que se mantiene
en positivo en lo que va de año pero que ve reducida su rentabilidad a un exiguo
2,5%. Los blue chips alemanes, E.On, DB, Daimler o Allianz cierran con caídas en
torno al 6%.
Además
de los múltiples problemas de España que parecen abocar al rescate, la pésima subasta
de deuda italiana y los malos PMIs publicados han presionado a los activos de riesgo
europeos. Tampoco contribuyen los flojos datos al otro lado del Atlantico ni
los del Lejano Oriente.
El
índice que menos ha perdido en la semana ha sido el FTSE britanico, tras los
buenos datos de demanda de cobre en China que ha impulsado a grandes mineras
como Rio Tinto, Glencore o Xstrata.
El Ibex
cierra una nefasta semana en la que ha estado a punto de perder los 6.000 puntos
por primera vez desde marzo de 2003. En la última sesión el selectivo llegó a cotizar
en 5.994 pero como en la jornada anterior, los blue chips salieron en su ayuda
y en 20 minutos recuperaron el sicológico nivel. Aunque parece establecerse un
soporte en esos 6.000 puntos, vistas las circunstancias podría caer cual
castillo de naipes. La prima de riesgo se ha colocado en máximos históricos
(desde 1993) y el bono a diez años se acercado al 6,8% durante la semana.
Si
abril fue nefasto, mayo ha sido aun peor. La caída del 24% desde finales de
marzo es la peor desde 1998, en pleno terremoto bursátil con la crisis rusa y
la recesion de la economía japonesa. En agosto y septiembre de ese año el Ibex
cayó un 28%. Ni siquiera durante la caída de las punto com llegó el Ibex a
encadenar dos meses tan perniciosos.
El
éxodo de los inversores durante las tres primeras jornadas fue masivo y los
motivos son numerosos. Comenzamos con un plan de rescate para Bankia que no
convenció a nadie y que fue rechazado de plano por el BCE que no reparo en
descalificaciones a las autoridades españolas por el episodio. Continuamos con
los problemas de financiación de las Comunidades Autónomas, señalados por la
mayoría de analistas como la principal razón del desajuste fiscal. Terminamos
con las multimillonarias provisiones a las que tendrán que hacer los bancos,
con un FROB casi seco y con una prima de riesgo que hace imposible acudir a los
mercados.
Los bulos
sobre un plan de rescate especifico del FMI o de la entrada en acción del mecanismo
de ayuda EFSF han dado respiros momentáneos para luego ser desmentidos y servir
de losa para un sector financiero domestico que esta cotizando en niveles históricamente bajos. La rebaja de
rating que llevó a cabo S&P de entidades como Popular, Bankinter o Bankia
también hizo mucho daño. El papel de los tres ha sido rebajado por la
calificadora a la categoría de bono basura. El Popular ha bajado un 40% en los
dos últimos meses, un 12% esta semana, Bankinter un 33% y un 17% respectivamente
y que decir de Bankia. En la cola del selectivo tanto en la semana como en el
mes con caídas del 40 y 60% respectivamente, se encuentra a punto de romper la barrera
de 1€ de cotización. Nuestros analistas le otorgan un precio objetivo de la
mitad.
A pesar
de dejarse más de un 5% en la semana, los cuatro valores con mayor peso de nuestra
bolsa, Inditex, Santander, Telefónica y BBVA se han colocado muy cerca de la cabeza
del selectivo y han impedido una mayor sangría.
Repsol,
que anuncia nuevas medidas de presión contra el Gobierno argentino ha sido castigado
en la semana por la fuerte caída del crudo que toca mínimos de 16 meses. La caída
del 15% de la petrolera arrastra a Sacyr que se deja más de un 25% en la
semana.
Menos
mal que la compañía empezó con subidas, gracias al anuncio del tamaño del
bloque
CM33 que comparte con Sinopec en Brasil. La filial brasileña de Repsol, ha cifrado
en más de 700 mn de barriles de crudo ligero y tres bn de pies cúbicos (tcf) de
gas, equivalentes a 545 mn de barriles de petróleo
Telefónica
ha sido noticia en la semana tras anunciar que acelera la venta de activos para
reducir apalancamiento e inicia los trámites para la salida a bolsa de su
filial alemana. La operadora también estudia posibles alternativas para sacar a
Bolsa negocios en LatAm. Se venden torres en España y México y participaciones
en PT y en Zon. La mayoría de los analistas ha acogido la noticia con frialdad,
aunque como dicen nuestros compañeros, a grandes males grandes remedios. El
precio objetivo de la operadora ha sido bajado hasta los 11,5€ por Global
Markets, pero sigue estando por encima de los 9€ de Citi o los 10 de HSBC y
Sandford Bernstein.
En
positivo solo tenemos a IAG y Red Eléctrica. La aerolínea se ha convertido en
el valor favorito a corto plazo para nuestros analistas que consideran excesivo
el castigo del valor por la amenaza de que Bankia se deshaga de su 12%. El
desplome del crudo desde máximos de 124$, ha sido aprovechado por casi todo el
sector que ha subido un 12% pero no por IAG que en ese periodo se ha dejado un
22%.
Buen
comportamiento también para Técnicas Reunidas que anunció la concesión de un contrato
para la construcción de una planta de nitrato armónico en Australia por valor
de 600 mn.$.
Las
bolsas japonesas salvan la semana con mucha dignidad a pesar de las caídas de
la última sesión. Con Europa al borde del pánico y con unos datos americanos
que no logran tranquilizar, los índices japoneses cierran con pérdidas bastante
contenidas.
Teniendo
en cuenta que el yen se ha revalorizado un 2% contra el dólar y casi un 4% contra
el euro es destacable el hecho de que empresas con fuerte dependencia de ambas
áreas hayan aguantado planas como Sharp o Yamaha o incluso con ganancias como
Nikon o Mitsubishi Motor. La razón de esta templanza ha sido la esperanza de
que China ponga en marcha medidas que vuelvan a impulsar el crecimiento por
encima del 8% que cada vez parece más difícil, sobre todo después del dato de
PMI de esta mañana. Recordemos que desde el año pasado, China se ha convertido
en el primer destino para las exportaciones japonesas superando a Estados
Unidos.
El sector
de maquinaria de construcción ha sido el gran beneficiado por las palabras de Wen
Jiabao colocando a valores como Hitachi Construction y Komatsu a la cabeza de los
índices. El sector eléctrico se ha dado la vuelta en los últimos días tras las declaraciones
del Primer Ministro, Noda, sobre la necesidad de poner en marcha, cuanto antes,
los reactores nucleares que fueron cerrados y que han sido calificados de
seguros por parte de los inspectores
El
ganador de la semana ha sido Olympus, después de especularse en prensa con la
posibilidad
de que pudiera ser comprada por Panasonic o Sony. A pesar de no existir confirmación,
el valor encabeza el Nikkei con subidas del 15%.
El
valor con más movimiento ha sido Renesas Electronics. El fabricante de chips
anunció a principios de semana una ampliación de capital que le costó casi un
30% de su valor en bolsa. Los comentarios positivos de los analistas de Morgan
Stanley tras el desplome han mitigado la caída pero el valor cierra en la cola
del Topix.
Emergentes
Comportamiento
dispar de las bolsas en los países emergentes. En Asia, a pesar de los flojos
datos de China, con el PMI manufacturero cayendo a 50,4 desde 53 y con los precios
de la vivienda en mínimos de 16 meses, las esperanzas siguen puestas en un gran
paquete de medidas de estimulo. Credit Suisse cifra en 315.000 mn.$ las medidas
que dejó entrever el Premier Jiabao el martes, mientras que Barclays, sin dar
números mantiene sus previsiones de crecimiento por encima del 8%.
Los
exportadores de materias primas y en especial de crudo han sufrido con los
malos datos americanos y chinos. Rusia ha sido la gran perjudicada por el
desplome del crudo y sus bolsas caen cerca de un 4%. Brasil consigue esquivar
las pérdidas con la bajada de tipos del jueves. El COPOM, decidió reducir medio
punto el tipo de referencia dejándolo en un histórico 8,5%.
Materias
Primas
El
petróleo vive su peor semana de los últimos 12 meses desplomándose un 9%. El
Brent
pierde los 100 dólares por primera vez desde febrero de 2011 en plena ascensión
hacia máximos. Los flojos PMI e ISM, especialmente en EE.UU. y China, el mal
dato de empleo americano y el nivel de los inventarios de crudo y destilados en
máximos desde 1990 han sido las principales razones de tamaño descalabro.
El oro
se recupera de una mala semana tras la publicación de la escuálida creación de empleo
en EE.UU. y en apenas cuatro horas recupera un 4% cerrando por encima de 1.600 dólares después de casi un mes.
Las
cifras están en moneda nacional, Salvo regionales, Rusia y China (índice
MSCI
China), en dólares.
La
semana que viene…
•Comienza
un mes de junio dominado por los acontecimientos políticos. Como fecha clave,
las elecciones del día 17 de junio en Grecia.
•La
tensión sobre España se mantiene. Esta semana el Tesoro subastará bonos el
mismo día en que se reúne el BCE.
•Dadas
las críticas de Mario Draghi a la actuación sobre Bankia/BFA, no parece
probable que esté dispuesto a reactivar el programa de compra de deuda a menos
que la situación se haga insostenible.
•En el
plano económico, se publican las encuestas de confianza del sector servicios
PMI en Europa e ISM en EEUU
•Se
cierra un pésimo mes de mayo y se abre un mes de junio lleno de incertidumbre Empieza
el mes de junio dominado por acontecimientos políticos que van a pesar
previsiblemente más que los puramente económicos. En cabeza del ranking se
sitúan las elecciones en Grecia el día 17 de junio. Según las últimas
encuestas,
los partidos pro-Europa parecen ganar posiciones. Así, la encuesta MARC/Alpha
apunta no solo la victoria de Nueva Democracia (con un 26% de los votos,
seguido del SYRIZA, con un 24,4% y el Pasok con un 12,5%), sino también que el
74% de los griegos quieren que Grecia permanezca en el euro, y un 56% piensa
que no hay ninguna posibilidad de que Grecia salga de la moneda única. Además
de las elecciones griegas, en Francia el día 10 de junio (primera vuelta) y el
17 de junio (segunda) se realizan elecciones legislativas. El riesgo es que el
partido del actual presidente Hollande no obtenga la mayoría suficiente en el
Parlamento y necesite por tanto del apoyo de la izquierda radical.
Además,
hay reunión del G20 los días 18-19 de junio, y Consejo de Jefes de Estado
europeos el 28-29 de junio.
Los
bancos centrales empiezan la agenda de junio con reuniones, tanto del BCE como
del Banco de Inglaterra, el próximo jueves. La reunión del BCE es especialmente
esperada, a la vista de las continuas llamadas del gobierno español (y también
de otros gobiernos europeos) a que reactive el programa de compras de deuda
para así estabilizar el mercado e impedir el castigo en las primas de riesgo.
En principio no se esperan cambios. El BCE ha dicho ya en varias ocasiones que
no está de acuerdo con la forma en que las autoridades españoles han tratado la
crisis de BFA/Bankia, por lo que a menos que la situación se agrave
considerablemente no parece que esté dispuesto a cambiar su postura. Como
siempre, lo más interesante estará en la rueda de prensa posterior.
En el
capítulo económico, los datos europeos seguirán mostrando el impacto de las
medidas de austeridad fiscal. A los datos PMI de manufacturas publicados hoy
viernes le siguen la semana los datos de confianza PMI de servicios, también
con visión negativa. Por su parte, en EEUU, lo más interesante será la publicación
de la encuesta de confianza ISM del sector servicios, además del Libro Beige de
la FED, documento base para la reunión del 19-20 de junio.
En este
entorno convulso el Tesoro español vuelve a salir al mercado a buscar financiación.
Subasta bonos el jueves 7 de junio, justo el mismo día de la reunión del BCE.
Se
cierra un mes de mayo en el que se cumple el dicho tradicional de Sell in May
and Go
away (vende en mayo y retírate), al haber sido un mes claramente dominado por
la fuerte aversión al riesgo ligada a la escalada de la crisis en Europa. Todos
los activos, menos los bonos públicos refugio han cerrado en negativo, con
especial castigo en bolsas y materias primas. De hecho, las rentabilidades de
los bonos de Alemania, R.Unido y EEUU cierran el mes en mínimos históricos. De
cara al mes de junio se espera más de lo mismo. Cautela por tanto en las
inversiones.
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