19 de diciembre 2014 18:34
Los temores de que el crudo más barato crea aún más la deflación están fuera de lugar
L
ower los precios del petróleo no son una buena cosa para Vladimir Putin , presidente de Rusia: Eso está claro. Pero, ¿y para todos los demás? La fuerte caída del crudo durante los últimos tres meses se ha producido una cantidad inusual de la preocupación de que, con la inflación ya peligrosamente baja en gran parte del mundo desarrollado, el petróleo más barato va a empeorar el problema.
Estos temores están fuera de lugar. Pensar que los precios del petróleo son un neto negativo para la economía mundial, y en particular para las economías avanzadas, es no entender el problema de la deflación y las curas para él.
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EDITORIAL
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A nivel general de precios cayendo, por sí misma, no es necesariamente una mala cosa. China, deslizó periódicamente en la deflación de la década de 1990 en adelante, ya que se embarcó en un período extraordinario de expansión. Pero con el crecimiento económico en el momento en, o cerca de dos dígitos, que refleja el crecimiento rápido de la productividad en lugar de exceso de oferta. Cualquier desaceleración de la demanda podría ser fácilmente se reunió por la reducción de las tasas de interés.
Lo mismo hoy en día no es cierto para las economías avanzadas, en particular los de la zona euro. Allí, con una demanda muy débil para igualar las tasas de interés y capacidad productiva en o cerca de cero, una caída sostenida en el nivel de precios significa que las tasas de interés reales aumentan. Tasas reales más altos alentarán hogares, asimismo, aplazar el consumo y crear un círculo vicioso de crecimiento lento y el exceso de capacidad.
Sin embargo, mientras que los precios más bajos del petróleo tendrán un efecto aritmético de una sola vez en el nivel de precios y, por tanto, reducir la inflación, que debería impulsar el crecimiento en lugar de retardarlo. Los precios más bajos del petróleo pueden dañar las industrias extractivas de capital intensivo en el mediano plazo, pero que beneficiará a los hogares casi de inmediato a través de la gasolina más barata y otros combustibles. Una inesperada caída en el nivel general de precios eleva los ingresos reales. Esto es especialmente bienvenida en el Reino Unido, donde los ingresos familiares medios reales el año pasado fueron seis por ciento más bajo que antes de la crisis financiera mundial, a pesar de una recuperación económica relativamente saludable.
Es cierto que los responsables políticos deben tener cuidado de que una caída en el nivel de precios no conduce a la caída de las expectativas de inflación. Pero la respuesta es clara: mantener una política monetaria flexible para impulsar la demanda. El Banco Central Europeo y el Banco de Japón debería seguir ampliando sus programas de compras de activos; la Reserva Federal de Estados Unidos, que tuvo éxito una ruta similar en el pasado, tenía razón esta semana para decir que sería "paciente" en el aumento de las tasas.
Hay explicaciones que compiten por qué la caída de los precios del crudo está sucediendo. Una es que la nueva producción, en particular desde el auge del petróleo de esquisto en los EE.UU., ha aumentado la oferta mundial. Dado que el petróleo es un bien relativamente insensible al precio, un pequeño aumento de la oferta puede tener un gran impacto en el precio. La caída se hizo más rápido cuando, por cualquier razón, Arabia Saudita persuadió a la OPEP de no interponerse en el camino de la caída del precio por el corte de producción.
La explicación menos bienvenido sería que la caída del precio del petróleo es consecuencia de causas externas, es decir, una desaceleración de la economía mundial y la débil demanda de las economías de industrialización que consumen mucha energía, como China. Felizmente, esto parece poco probable que sea toda la historia, ni siquiera la mayoría de ella: desaceleraciones anteriores en el crecimiento mundial no han logrado producir la misma reacción.
Pero cualquiera que sea el costo está detrás de la caída del crudo, el mensaje de política es el mismo. En la coyuntura actual, el petróleo más barato y la política monetaria laxa son complementos, no sustitutos. Los bancos centrales, en particular en la zona del euro y Japón, han estado luchando con la prevención de una diapositiva sostenida en la deflación y el estancamiento económico. La caída del precio del petróleo les ha dado una mano de ayuda. Ellos deben aprovechar.
